Forex Piyasa Analizi

Hazine’nin bu ay 17,7 milyar TL ile Mart 2014’ten bu yana en yüksek seviyede yüklü itfası bulunuyor; bu itfanın 13,5 milyar TL’sini Çarşamba günü gerçekleştirecek.

Diğer yandan borçlanma tarafına baktığımızda; Hazine bu ay için 18,5 milyar TL’lik iç borçlanma hedefliyor.

Bugün Hazine 5 yıl vadeli sabit kuponlu, 9 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli, yarın ise 2 ve 10 yıllık tahvillerin ihracını gerçekleştirecek.

Hazine iki günde bu ihaleler ile Mart ayı borçlanma programının büyük kısmını gerçekleştiriyor olacak.

Özellikle de yükselme eğiliminde olan enflasyon sonrasında yarınki ihalede yabancıların 10 yıllık tahvile olan ilgisi ve satışın kaç katı teklif geldiği önemli olacak.

Dolayısıyla da verim eğrisi negatif eğilimli görünümünü sürdürürken, 10 yıllık tahvil faizinin seyri BIST’in performansı üzerinde etkili olacak.

ABD Başkanı Trump’ın Kongre’ye yaptığı konuşmada vergi oranlarını düşürecek bir reform hazırladıklarına yönelik açıklamalarda bulundu. Ancak Obamacare adıyla bilinen sağlık reformunun iptalinin ABD Kongresi’nde en erken Nisan-Haziran aylarında geçmesi beklenirken, bu durum kurumlar vergisini düşürme ve orta sınıf üzerindeki vergileri azaltma planlara dair görüşmelerin gecikeceğine yönelik öngörülere neden oluyor. Vergi reformuna yönelik hazırlık yaptıklarını belirtse de, Trump’ın konuya dair çok fazla detay vermediğini görüyoruz. Diğer yandan son dönemde bazı Fed üyelerinin faiz artırımı yanlısı mesajlar vermesi ve hatta Mart ayı toplantısına yönelik açıklamalarda bulunması ABD faizlerinde yükselişe neden oluyor. Buna paralel dolar gelişmiş ve gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında güçlenme eğilimi gösterdi. EUR/USD paritesi Avrupa’daki siyasi belirsizliğin de etkisiyle Şubat ayından bu yana aşağı yönlü trendde 1,06 seviyesinin altındaki seyrine devam ediyor. Kısa vadede paritenin 1,05 desteğinin üzerinde kalması önemli. Ancak 15 Mart’ta kararını açıklayacak olan Fed’in bu toplantısına dair faiz artırım beklentilerinin ve/veya Avrupa’da seçimler öncesinde  siyasi kaygıların artması EUR/USD’de aşağı yönlü baskının artmasına neden olabilir. 1,05 desteğinin kalıcı olarak aşağı yönde kırılması halinde parite 1,0340 desteğine doğru geri çekilme gösterebilir. Cuma günü konuşma gerçekleştirecek olan Fed Başkanı Yellen’ın bu ayki toplantıya dair vereceği mesajlar önemle takip edilecek.

EUR/USD paritesindeki aşağı yön gelişmekte olan ülke kurlarında yükselişe neden oluyor. Buna paralel USD/TL kuru 3,56 civarından yukarı yönlü hareketle yeniden 3,60 seviyesinin üzerine yönelmiş durumda. Kısa vadede USD/TL’de 3,65 direnci kritik. Bu seviyenin kalıcı olarak geçilmesi halinde kur 3,68 direncine doğru yönelim gösterebilir. 3,65’in altında ise yeniden 3,62 ve 3,60 destek seviyeleri olarak öne çıkıyor.

TL, TCMB'nin sıkılaştırma adımlarından bu yana GOÜ para birimlerine görece olumlu

TCMB’nin 11 Ocak’ta haftalık repo ihalelerine son vermesi ve devamında geç likidite penceresinden fonlama sağlaması TL’nin GOÜ para birimlerine görece olumlu performans göstermesini sağladı.

Aralık ayının ortasından itibaren GOÜ varlıklarına yaşanan sermaye girişi ile bu ülke para birimleri değer kazanma eğilimi sergilerken, TL dolar karşısında değer kaybederek 11 Ocak’taki TCMB’nin likiditeyi sıkılaştırma adımlarına kadar %8 oranında göre olumsuz performans göstermişti.

Ancak TL’deki zayıflığa karşı olarak TCMB’nin geç likidite penceresi yolu ile bankalara sağlanan fonlamanın toplam fonlama içerisindeki payını %60’ın üzerine çıkarması ve bu eğilimi devam ettirmesi  fonlama maliyetinin %10,3’ün üzerinde oluşmasına neden oluyor.

Diğer yandan TCMB’nin fonlama maliyetindeki artışa paralel TL cinsi faizler yükseliş gösterirken, kısa vadeli USD/TL aylık swap faiz oranları %11 seviyesi ve üzerini test etti.

Buna göre, artan faiz cazibesi ise carry-trade imkanı sunarken, sıkılaştırma adımlarından bu yana TL dolar karşısında yaklaşık 1,5 aylık süreçte GOÜ para birimlerine göre %2 oranında üzerinde performans  gösterdi. Böylece Aralık ortası itibariyle bir aylık süreçte %8 negatif ayrışan TL, görece zayıflığının bir kısmını geri almış oldu.

Sonuç olarak; TCMB’nin referanduma kadar enflasyonun da baz etkisi ile yükseleceğini göz önünde aldığımızda, sıkılaştırıcı yöndeki mevcut politikasına devam etmesi TL’ye destek sağlama eğiliminin korunması adına önemli. Önümüzdeki dönemde GOÜ varlıklarına olan risk alma iştahının devam edip etmeyeceği, GOÜ para birimleri ve dolayısıyla da TL’nin seyri açısından belirleyici olacak. TCMB fonlama maliyetini yüksek seviyelerde tutarken, olumlu yurtdışı etkisi TL’nin görece olumlu performansını korumasını ya da küresel risk alma iştahının azalması görece dirençli bir seyir izlemesini sağlayabilir.

Son dönemde Fed üyelerinin faiz artırımı yanlısı mesajlar vermesi ve hatta Mart ayı toplantısına yönelik açıklamalarda bulunması doların gelişmiş ülke para birimleri karşısında değer kazanmasını sağladı. Diğer yandan 23 Nisan’da Fransa’da yapılacak olan Cumhurbaşkanlığı seçimine yönelik siyasi endişeler ve Yunanistan-Euro Bölgesi arasında devam eden görüşmeler Euro üzerinde baskıya neden oluyor. Buna paralel EUR/USD paritesi 1,0650 seviyesini aşağı yönde kırarken, 1,06’nın altında yaklaşık olarak son 1,5 ayın en düşük seviyelerine yönelmiş durumda.

Yarın akşam yayımlanacak olan Fed’in Ocak ayı toplantısına dair tutanakları doların seyrinde etkili olacaktır. Fed üyelerinin bu yıl için faiz artırımına yönelik açıklamalarından ziyade, Mart ayı toplantısına yönelik yapacakları öngörüler belirleyici olacak. Mart ayı toplantısına dair faiz artırım olasılık tahminleri %34 seviyesine işaret ederken, bu oranın %50’nin üzerine yükselmesi doların küresel çapta güçlenmesine neden olabilir. Bu durumda EUR/USD paritesi, Dolar bazlı tahvil faizlerinin Euro bazlı tahvil faizlerine olan göreceli üstünlüğünün artması ile 1,05 desteğini aşağı yönde zorlayabilir.

Fed’in 15 Mart toplantısının ardından küresel piyasalar Fransa’da yapılacak olan seçimlere odaklanacak. Son yapılan anketlere göre Fransa'da aşırı sağ  ‘Ulusal Cephe' Cumhurbaşkanı adayı Marine Le Pen %26 ile birinci sırada, En Marche-Yürüyelim' hareketi lideri bağımsız aday Emmanuel Macron %23 oyla ikinci sırada yer alıyor. İlk sırada yer alan Le Pen’in Fransa’yı AB’den ve Euro Bölgesi’nden çıkarmayı vaat etmesi ve Fransa için İngiltere'nin Brexit modeline benzeyen Frexit planını uygulayacaklarını söylemesi siyasi belirsizliği ve endişeleri beraberinde getiriyor. Euro Bölgesi’nde büyük ölçüde enerji kaleminden kaynaklı olmak üzere enflasyon oranı %1,8 ile ECB’nin hedef seviyelerine yaklaşırken, seçimlere kadar bu riskler Euro üzerinde baskıya neden olabilir.

EUR/USD’de kısa vadede 1,05 desteğinin kırılıp kırılmayacağı önemli olacak. Bu seviyenin kalıcı olarak altına gelmesi halinde, paritede 1,0350 ana destek seviyesi olarak takip edilebilir. Diğer yandan olası tepki hareketinin güç kazanması için paritenin 1,0650 direncini yukarı yönde aşması gerekiyor.

Geçtiğimiz yılın son aylarından itibaren gelişmiş ve gelişmekte olan ülke borsalarında başlayan yukarı yönlü trend yılın ilk aylarında devam ediyor. BIST 100 Endeksi de yurtdışı borsalara paralel hareketler sergilese de, Şubat ayının ilk günlerinden bu yana sıkışma formasyonu içerisinde, GOÜ borsalarının hafif gerisinde kaldı.

ABD borsaları ve MSCI Dünya Endeksi zirve seviyelerini ileri taşırken, MSCI GOÜ Endeksi son 5 ayın en yüksek seviyelerini aşarak 1,5 yılın zirvesine yükseldi.

Böylece yılın başından bu yana MSCI GOÜ Endeksi %9, Dolar bazında BIST 100 Endeksi ise %8,5, MSCI Dünya Endeksi %4,5 oranında yükselmiş oldu.

Sonuç olarak;

1. GOÜ ve gelişmiş ülke borsaları yukarı yönlü seyrine devam ederken, Ocak ayının başından bu yana yükseliş trendinde olan BIST 100 Endeksi, Şubat’ın ilk günlerinden itibaren sıkışma formasyonu içerisinde dinlenme gösteriyor.
2. Dolayısıyla da endeks bu formasyonun içinde yurtdışı borsalarının hafif de olsa gerisinde bir performans gösterdi. Önümüzdeki günlerde görece olumlu performans gösterme eğilimi sergileyebilir. BIST 100 Endeksi’nde kısa vadede 88.900 direncinin aşılması bu formasyonun yukarı yönde tamamlanması açısından önemli.
3. Bu seviyenin yukarı yönde kırılması halinde ise 90.000 ve 91.500 sonraki dirençler olarak öne çıkıyor. Diğer yandan 87.500 bu formasyon için destek ve stop loss seviyesi olarak takip edilebilir.

Gelişmiş ve gelişmekte olan ülke borsaları risk alma iştahının etkisiyle olumlu seyrine devam ediyor. ABD borsaları Başkan Trump’ın önümüzdeki haftalar için vergi indirimine yönelik bir plan açıklayacaklarını belirtmesi ABD borsaları tarihi zirve seviyelerini ileri taşıyor. Diğer yandan Aralık ayının sonundan bu yana gelişmekte olan ülke varlıklarına fon girişi gerçekleşirken, MSCI GOÜ Endeksi son 1,5 yılın en yüksek seviyelerine yönelmiş durumda. BIST 100 Endeksi de yurtdışı borsalardaki olumlu havaya paralel teknik olarak sıkışma formasyonu içindeki bir görünüm sergiliyor. Endeksin 87.500 desteğinin üzerinde kalması kısa vadeli olumlu teknik görünümünü koruması adına önemli. Yukarı yönlü hareketlerde ise 88.900’ün üzerinde 89.500 sonraki direnç olarak takip edilebilir.

Trump’ın vergi indirimine yönelik planı doların gelişmiş ülke para birimleri karşısında güçlenmesine neden oldu. Buna paralel EUR/USD paritesi 1,0650 desteğini aşağı yönde kırarken, bu seviye direnç haline geldi. Diğer yandan Senato’da yarıyıl sunumu gerçekleştiren Fed Başkanı Yellen’ın ekonominin Fed’in hedefleri doğrultusunda hareket etmesi durumunda, daha fazla faiz artırımı olabileceğine yönelik açıklamalar yapması doların gücü artırmasına neden oldu. Bu açıklamaların ardından EUR/USD ise 1,06’nın altı ile son bir ayın dip seviyelerine geriledi. Kısa vadede 1,0650 direnci aşılmadığı sürece olası yukarı yönlü ataklar sınırlı kalabilir ve parite 1,05 desteğine doğru geri çekilme hareketi sergileyebilir. EUR/USD’deki düşüşe rağmen, varlıklarına yaşanan fon akımına bağlı olarak gelişmekte olan ülke para birimleri dirençli bir seyir izliyor. TL de benzer bir görünüm sergilerken, TCMB’nin TL likiditesini sıkılaştırma yönündeki adımlarını sürmesinden destek buluyor. Buna paralel USD/TL ilk etapta 3,6650 olan önemli yatay destek seviyesini aşağı yönde kırdı. Bu seviyenin altında kaldığı sürece kurda olası yukarı yönlü hareket sınırlı kalabilir. Dolayısıyla kısa vadede bu seviyenin altında yükselişler tepki niteliğinde kalabilir. Öte yandan USD/TL’de kısa vadede 3,65 seviyesi kritik. Bu seviyenin altında kalıcı olması halinde aşağı yönlü trendin devamı ile kur kısa vadede 3,63 ara destek seviyesine doğru yönelim gösterebilir.