Forex Yorumları

Dün ABD’den açıklanan dayanıklı tüketim mal siparişlerinin yükselişi sayesinde artan Dolar faizleri iş başındaydı. Faizlerdeki yükseliş çok belirgin olunca, emtia fiyatlarında yaşanması gereken yükseliş Dolar’ın değer kazanımıyla gecikti. Emtialarda yükseliş hareketleri bugün ya da yarından itibaren başlayabilir ancak Dolar’ın dünkü hareketi Euro/dolar paritesinin düşüşünü açıklar nitelikte. Öte yandan dünkü bültende de özellikle altını çizdiğim gibi, Çin’in oynak kur politikasına yönelmiş olması Çin’deki faiz indirimlerinin Yuan’ın düşmesine değil, olsa olsa ekonomik faaliyetlerdeki artışı güçlendireceğinden bu durum son zamanlarda düşen borsalar nedeniyle gerileyen faizlerin, özellikle de Dolar faizlerinin yükselmesine neden olabileceğini belirtmiştim. Bugünden İtibaren Dolar’da hem teknik hem de temel nedenlere bağlı olarak seans içinde bir miktar yükseliş görülebilir. Temel nedenlere bağlı olması da daha çok emtialarda olabilecek yükselişlerden kaynaklanıyor. Dolayısıyla Dolar faizleri hareketini dün yapmış olmasının ardından bugün emtialardaki yükseliş, göreceli olarak Euro’nun biraz değer kazanmasına neden olabilir ama bu çok belirgin yükselişlerle kendisini göstermez.

Yükselen Dolar faizleri bir yandan Dolar’ın değer kazanmasına neden olurken, yükselen hisse senetleri Sterlinin yükselmesi için bir fırsat veremedi. Bunun nedeni Avrupa’dan gelen Euro olumlu veriler sayesinde Euro/sterlin paritesinde yaşanan hızlı yükselişin ardından bu paritedeki düşüşün çok sınırlı olmasından kaynaklanıyor. Bugün İngiltere’den konut fiyat verileri, ABD’dense ekonomik büyüme ve istihdam verileri açıklanacak. Eğer İngiltere’deki ya da ABD’deki veriler olumlu açıklanırsa bu durum çok yadırganmayacak ancak eper herhangi bir tanesi olumsuz açıklanırsa, hangi ülkenin verisi olumsuz gelirse, diğer ülkenin parası göreceli olarak değer kazanmak isteyecek ancak bu hareketin çok sınırlı olmayacağını düşünüyorum. Daha çok yatay bir piyasa görebiliriz.

Yükselen Dolar faizleri ve hisse senetleri, bir arada olunca Dolar/yen paritesinin yükselişi neredeyse kaçınılmaz oluyor. Öte Yandan Japonya’dan açıklanan nakit akışı verilerine bakıldığında, hem hisselere, hem de bonolara olan para akışının hala durmadığını gözlemliyoruz. Uzun bir süreden beri bu nakit akışının devam ediyor olması, Japonya’nın genişleyici para politikansın devamını çağrıştırıyor. Bu da Dolar’ın daha da değer kazanması için bir neden olarak görülebilir. Bu noktada teknik olarak 121 civarındaki direnç seviyelerinin test edilebileceğini düşündüğümden, düşüşlerde alım yapmak faydalı olabilir.

Dün Dolar Faizlerinde yaşanan belirgin yükseliş altını düşüşünü tetiklemiş olsa da, faizleri yükselten faktörler ve sonuçlarına bakıldığında altın yukarı yönlü bir düzeltme yapmak isteyebilir. Dün itibarıyla uygun alım seviyelerine ulamış olan altının bugün düşüşleri takiben alınması, yükselmesini beklediğim emtialarla birlikte olumlu bir strateji olarak düşünülebilir. Bu noktada Çin’in bugün yükselişle senası tamamlanması da altının yükselişini tetikleyecek diğer bir unsur olarak göze çarpıyor.

Stoklardaki yükseliş nedeniyle bugüne kadar gerilemiş petrolün stoklarda bir azalma olsa bile bundan sonra daha az gerileyebileceğini gösteren bir çok unsur var. Bunlardan en önemlisi petrolü elde tutma getiri beklentisi olarak tanımlanabilen, emtianın ihtiyati getirisidir. Stoklarda yaşanan yükseliş devam ederken petrol fiyatının 40 Dolar’ın altına gerilemiş olduğu gerçeğini incelediğimizde, geçen seneler içinde ihtiyati getiri daha düşük olduğu dönemlerde bile petrolün daha yüksek fiyatlarda olduğunu görebiliyoruz. Bugün petrol 39 Dolar’da ve ihtiyati getiri ihtiyacı önceki gerilediği seviyelere yakın bile değil. Bunun anlamı petrolün yakın bir zamanda yukarı yönlü çok belirgin bir yükseliş yapabilecek olmasıdır. Öte yandan petrol fiyatı düşerken, zımni volatilitesinin fiyattan daha belirgin düştüğü bir ortamda düşük fiyatları devam ettirmek gerçekten çok zor gözüküyor. Petrol volatilitelerine bakıldığında geçmişle karşılaştırıldığında bu fiyatlarda hiç bu kadar düşük volatilte olmadı. Olsa da 2000’ler öncesinde mümkündü ancak bugünün dünyasında bu o kadar kolay değil. Bu nedenle petrolde yukarı yönlü belirgin bir hareket görebiliriz.

Çin’in Yuan’ı değişken kur politikasıyla yönetmeye başlaması beraberinde faiz politikasının daha belirgin olacağının işaretedir. Yatırımcıların bu konuda yanlış bir algısı var. Genel olarak Yuan’ın oynak kur politikasıyla yönetilecek olması Dolar’ın düşüş anlamında algılanıyor. Oysa durum bunun tam tersi. Yuan bundan sonra faiz politikalarıyla yönetileceği için, değiştirilebilir bir para birimi olana kadar Çin’in faiz düşürmesi Çin’in büyümesi anlamına gelir. Eğer Yuan değiştirilebilir bir para olsaydı, o zaman Çin2in bugünlerde uyguladığı düşük faiz politikası Yuan’ın değersizleşmesine neden olur ve bu da Dolar’ı düşürürdü. Ancak dediğim gibi Yuan’ın değiştirilebilir olmayışı her şeyi farklı kılıyor. Bu nedenle, Çin tarafında oluşan gelişmeleri yanlış okumamakta fayda var. Bütün Bu gelişmeler yaşanırken, son iki gün boyunca Dolar faizlerindeki düşüşün durmasıyla paritedeki yükseliş de durdu. Öte yandan hisse senedi piyasalarının yükselişi de Dolar’ın ilerleyen günlerde biraz daha yükselmesine neden olabilir. Dün Almanya’dan açıklanan IFO verilerinin beklentilerden daha olumlu olup, ABD’den gelen verilerin karmaşık bir görüntü arz etmesi paritenin de yönsüz kalmasına neden oldu ancak dünün ardından bugün ABD’den açıklanacak dayanıklı tüketim mal sipariş velileri beklentilerin üzerinde olursa yükselişlerde paritede satış demeleri yapılabilir.

Sterlin/dolar paritesi bugünlerde hisse senedi piyasalarını ve Dolar endeksini takip ederken aynı zamanda Euro/sterlin paritesindeki değişimlerle de karşılıklı olarak etkileşiyor. Dolar faizlerindeki düşüşün durmuş olması ve Çin’in yeni kır politikasının etkileri Dolar’ı yükseltirken, aynı zamanda Dolar olumlu açıklanan ekonomik verilerin de pariteyi baskılaması mümkün. Öte yandan Euro/sterlin paritesindeki onca yükselişin ardından çok hafif bir gerileme yaşanmış olması bu paritenin hemen düşmeyeceğine işaret olduğu için seans içinde Dolar olumlu veri akışlarının Sterlin/dolar paritesi üzerinde de satış baskısı yaratabileceğini düşünüyorum.

Dolar faizlerinin yükselmiş olup aynı zamanda hisse senedi piyasalarının bugün itibarıyla yükselmeye başlamış olması genel havanın geçen haftakine yaklaşmaya başlamış olmasıyla Dolar/yen paritesinde de yükselişler görülmekte. Diğer yandan Japonya’dan açıklanan verilerin geneline bakıldığında ve Asya’da baş gösteren durgunluk düşünüldüğünde Japonya Merkez Bankasının para basmaya devam edecek olması Yen’in zayıflamasına neden olabiliyor. FED’in Eylül ayında faiz artırımı yapmayacak olduğu artık neredeyse kabul gören bir beklenti olduğundan artık Aralık ayında faiz artırmak için nedenler daha da belirginleşti. Bu da paritenin dalgalı seanslar eşliğinde bir süre 121 seviyesine kadar yükselmesine neden olabilir. Bu ortamda düşüşlerde alım yapmanın faydalı olabileceğini düşünüyorum.

Piyasalarda son iki seanstan beri normalleşme süreci yaşanırken, hisse senedi piyasalarındaki yükselişin aksine altın fiyatları dün yükselmedi, aksine geriledi. Bunun nedeni Dolar’ın Çin’deki yeni kur politikasının Dolar’ı güçlendirip, bunun da altını düşürebilecek olmasındandır. Oysa Çin’in yeni kur politikası emtialar olan talebin artışını beraberinde getireceği için, son birkaç haftanın aksine, deflasyonist beklentiler bir süreliğine geride kalabilir. Bu da altının yükselmesi anlamına gelir. Dolayısıyla gecikmeli olarak altın fiyatlarının bir şekilde hisse senedi piyasalarını takip ederek yükselmek isteyeceği anlamına geliyor.

Hisse senetlerinde yaşanan düşüşün durması, Dolar faizlerinin yeniden yükselmesiyle teyit edilince petrol fiyatlarını yükselme beklentisi artıyor. Bugün ABD’den açıklanacak petrol stok verileri ve dayanıklı tüketim mal siparişleri eğer petrolün yükselmesine yönelik açıklanırsa, yani petrol stoklarında hafif de olsa bir geri çekilme ve/veya dayanıklı tüketim mal siparişlerinin beklentiler dahilin de de olsa yükselmesi petrolde kısa vadeli alım dalgasının başlayabileceğine işaret olabilir. Bu urumda düşüşlerde alım denmeleri yapmak doğru strateji olabilir.

Dolar faizlerinin düşmeye devam etmesi ve hisse senedi piyasalarınınsa adeta çökmesiyle birlikte Dolar’ın değer kaybı kaçınılmaz oldu. Bu gelişmelerin Dolar’ın değer kaybına neden olması piyasa dengelerinin FED’in Eylül ayında beklenen faiz artışını şu an için imkânsız kılıyor olmasından kaynaklanıyor. Bu da Dolar üzerindeki baskıların artmasına neden oluyor. Eğer bundan sonra hisse senetleri yükselmeye devam eder ve toparlanma emareleri gösterirse, o zaman Dolar’ın yeniden güçlenmesi mümkün olabilir. Ancak eğer hisselerdeki toparlanma çok yavaş ve isteksiz olursa ve hisseler düştüğü seviyeleri kabul ederse, o zaman Dolar’ın değer kazanması kolay olmaz. Yani paritedeki düşüşler sınırlı kalabilir. Çin’de yaşanan gelişmeler Yuan’ın değersizleşmesi ve hisse senetlerinin düşmesiyle kendisini gösterdiği için bu gelişmelerin yaşandığını düşünürsek, o tarafta oluşabilecek bir geri dönüş de paritenin düşmesini sağlar. Ancak buna işaret eden bir emarenin olmaması paritedeki olası düşüşlerin oldukça sınırlı olabileceğine işaret ediyor.

Dünkü seansta yaşanan onca dalgalanmaya karşın Sterlin/Dolar paritesi göreceli olarak nispeten sınırlı sayılabilecek bir dalgalanma aralığında kaldı. Yükselmeye devam eden Euro/Sterlin paritesi yükselirken Dolar’da yaşanan düşüş, Sterlin/Dolar paritesinin yükselişini sınırlı kılan en belirgin faktör olarak görülebilir. Bugün İngiltere’den büyüme verileri açıklanacak. Bu veriler yön belirleyiciliği açısından çok önemli olsa da paralel piyasalarda yaşanan gelişmelerin etkisi daha fazla olmaya devam edebilir. Bu noktada Dolar’ın bir ara kısa süreliğine yükselme ihtimalinin varlığını düşünecek olursak paritede seans içinde bir miktar gerileme görülebilir ancak aynı sırada Euro/Sterlin paritesinde yaşanabilecek kısa süreli bir gerileme Sterlin/Dolar paritesinin sınırlı gerilemesine neden olabilir. Özelikle de İngiltere’den açıklanacak büyüme verilerinin Sterlin olumlu gelebilecek olması seans içindeki düşüşlerin az olmasına neden olabileceğinden düşüşleri alım fırsatı olarak değerlendirmeli.

Dolar faizleri ve hisse senetleri düşmeye devam ettikçe Dolar/Yen paritesi de düşüş modundan çıkamıyor. Oysa küresel ölçekte yaşanan gelişmelere bakıldığında, özellikle Asya ekonomilerinde yaşanan düşüşler, sonrasında verilerinde durgunluğun artmasına neden olabilir ve bu da Japonya Merkez Bankasının parasal genişlemeyi artırmasına bile neden olabilir. Hem emtiaların düştüğü, hem de Çin’in yavaşlamasının belirgin hale gelmesi Japon ekonomisi üzerinde kaçınılmaz olumsuz etkiler yaratacağından Dolar/Yen paritesinin düşüşleri bundan sonra daha da sınırlanabilir. Bu durumda dünkü dip seviyeleri ulaşılmaksızın bugünkü seansta yaşanabilecek düşüşler alım fırsatı olabilir.

Küresel ölçekte faizlerde görülen düşüşler, VIX endeksindeki hızlı yükseliş ve bütün bunların paralelinde hisse sentlerinin gerilemesi, güvenli liman ihtiyacının artmasına neden oldu. Dolar’ın bile düşmeye devam ettiği bir ortamda bunlar olurken, paranın gidebileceği tek adres altın oldu. Burada dikkat edilmesi gereken önemli bir konu var ki, o da, gelişmekte olan piyasaların risk durumuyla gelişmiş ekonomilerin risk görüntüsünün birbirine yaklaştığı bir ortamda paranın altına gitmesi şu iki yargıya varmamıza neden olabilir. Birincisi FED’in faiz artırım sürecini geciktirecek olması, ikincisiyse FED’in faiz artırımlarını geciktirecek olması nedeniyle hisse yatırımlarının bir miktar para birimleri çok fazla değer kaybetmiş, Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelere kayabilecek olması. Dolaysıyla bugünlerde MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksi yükselirse, altın da yükselme eğiliminde olabilir. Hatta bu durum seans içinde bile izlenebilecek bir veri olarak karşımıza çıkabilir. Seans içinde örneğin MSCI endeksi yükselirken altın onun gerisinde kalırsa, çok kısa süreli alım satımlar için bile uygun sinyaller oluşabileceğini söyleyebilirim. Eğer MSCI endeksini izleme fırsatınız yoksa BIST endeksi de size bir fikir verebilir.

Hisse senetleri belini doğrultmadan, ya da Çin ekonomisiyle ilgili algı değişmeden petrol fiyatlarını yükselişi teknik gelişmelere veya Çin borsasında yaşanan düşüşlerin durulmasıyla görülebilir. Bu arada petrol fiyatlarındaki düşüş devam ederken stok maliyetlerinin yükseliyor olması yakın bir gelecekte, petrolün hızlı bir şekilde düşmesinin ardından stoklama maliyetlerini karşılamaya hazır olan yeni yatırımcı kitlesi tarafından alınabilir. Bu da yüksek kaldıraçla petrolü alıp tutmanın riskli olabileceğine işaret eden bir unsurdur. Petrolün düşen Dolar’a hiç tepki vermemiş olması belki olası bir hızlı düşüşü yavaşlatır ama hisselerin düşmüş olmasıyla birlikte önce Dolar yeniden toparlanırsa ki bu sadece altının düşmesiyle mümkün olur, o zaman petrolde belirgin bir düşüşle karşı karşıya kalınabilir. Yani kısacası şu aşamada petrolün hızlı düşüp sonrasında aynı hızla yükselme ihtimali daha yüksek ve bu durumda da aşağılarda alım emirleri çalıştırmanın faydalı olduğunu düşünüyorum. Petrol bulunduğu 38 Dolarlı seviyelerde alım yapmak için çok uygun gözükmüyor. Ancak paçal maliyeti oluşturmak için parçalı alım için uygun olarak görülebilir.