Dolar / Türk Lirası Yorumları

Bugün Türkiye’den açıklanacak yıllık enflasyon verileri baz etkisi nedeniyle %11,50’den %7,5 seviyesine gerilemesi bekleniyor. Bu durumda Dolar’ın fiyatı zaten bu enflasyon verisine ve diğer gelişmelere göre fiyatlanmışken son günlerde yapılan vadeli Dolar kuru ihalelerinde ortaya çıkan yüzde 13’lük zımni faiz seviyesi beklenen %7,5 enflasyonla karşılaştırıldığında beklenen reel faizin aradaki fark olan %4,5 olduğu düşünülebilir. Böyle bir piyasa beklentileri ortamında TL’nin reel faiz beklentileri bu denli yüksekken ya kurun seviyesi aşırı yüksek ya da %4,5 olan beklenen reel faiz hala yeterli değil. Hal böyle olunca uygun faiz fiyatlamasını yapmaya çalışan piyasalar şu aşamada TL’nin zayıflamasına işaret etmekte. Bu durumda kurun düşüşlerde alınmasının faydalı olacağını düşünürken iyi alım seviyesinin 3,90 altındaki ilk hedef olan 3,8830 olduğunu ve hafta içinde bu seviyenin hedeflenmesiyle alım yapılmasının mantıklı olacağı kanaatindeyim.

Türkiye’nin siyasi gündemi ABD’de devam eden duruşma ve o konunun çevresindeki diğer siyasi gelişmelerle şekillenirken Dolar kurunun geri çekildiğini gördük. Öte yandan Türkiye’nin Suriye ve Irak’taki askeri faaliyetlerinin artışı kısa vadede TL olumsuzken kuru etkileyecek ekonomik unsurlar şu aşamada işsizlik, enflasyon ve dış ticaret açığı üçgeninde belirlenecek. S&P’nin Türkiye notunun yükselen enflasyon nedeniyle olumsuz etkileneceğini açıklamış olması ilerleyen aylarda Türkiye’ye sorun olabilir ancak bunun şu aşamada pek bir etkisi olmaz. Dün açıklanan dış ticaret verilerinin TL olumlu gelmiş olması Türkiye ekonomisinin yavaşladığına işaret olabilir. Bu nedenle ilerleyen haftalarda açıklanacak istihdam yatay kalıp ve enflasyon verileri düşmezse kurun düşmesi zor olur. Kısa vadede Dolar’ın uluslararası piyasalardaki dengesi Dolar kurunu belirleyecek. Ayrıca gelişmekte olan ülke para birimlerindeki hareketler de kurda etkili olacak unsurlardır. Bu unsurlar değerlendirdiğinde kurun kısa vadeli geri çekilmeleri alım fırsatı olarak görülebilir.

Reza Zarrab’ın ABD’deki mahkemede söyledikleri ve söyleyecekleri Türkiye’nin siyasi gidişatı üzerinde belirgin etkiye sahipken olayın bankacılık sektörüne sıçrayabilecek olması TL’nin karşı karşıya olduğu risklerin farklı bir boyut kazanmasına neden oldu. Bir ara yükselen TL faizleri Dolar kurunun da baskılanmasına neden olduktan sonra faizlerdeki geri çekilmenin bir süreliğine devam edebilecek olması Dolar kurunun düşüşlerini sınırlandırabilir. Bu noktada alım yaparken yine de çok dikkatli olmak gerek. Uluslararası piyasalarda gelişmekte olan ülkelerde para akışının hızlanmasının hemen öncesinde yükselen faizler sayesinde paranın bir kısmı Türkiye’de akabilir. BU da kurun belki de sürpriz bir düşüşle 3,88 seviyesine kadar gerilemesini gündeme getirecektir. Dün ABD’den açıklanan fiyat verilerinin Dolar olumsuz olmasının ardından bugün Türkiye’den gelecek dış ticaret açığı verileri eğer çok fazla olmazsa o zaman TL’nin bir miktar değer kazanması ve dolaysıyla Dolar kurunun baskılanması beklenebilir. Bu nedenle alım yapmak için erken. Satış yapmaksa riskli görünüyor.

Millî Güvenlik Kurulu açıklamaları, Reza Zarrab davasıyla ilgili gelişmeler ve ABD’de vergi reformun uygulanmasıyla ilgili pürüzlerin azaldığına yönelik haberlerin Dolar’ı güçlendirmesi bir arada olunca Dolar kurunda belirgin bir yükseliş gerçekleşti. Öte yandan normalde volatilitenin azalmasını sağlayıcı bir önlem olarak kullanılan vadeli Dolar kuru ihaleleri sonrasında dalgalanmada azalma olmak yerine artması Türkiye’de faizlerin düşük algılandığına işaret ediyor. Bu algının TL olumsuz yansımaları devam ederse kurdaki yükseliş de devam eder ve kur kolaylıkla 4 seviyesinin üzerini görebilir. Bu durumda açığa satış yapmak için beklemek gerek ancak Dolar kurunun yükselişleri çok spekülatif nedenlerle geliştiği için alım yapmanın da fazla bir risk olduğunu düşünüyorum.

Son günlerde Zarrab davasının Türkiye-ABD ilişkilerini geriyor olması bugün Türkiye’nin kuzey Irak’a askeri operasyon yapmasıyla yeni bir boyut kazandırdığından bu iki olay sürecinin TL üzerindeki olumsuz etkisi bugün görülebilir. Dünkü seansta düşen kur TCMB’nin volatiliteyi azaltmak ve piyasanın faiz beklentilerini anlamak amacıyla gerçekleştirilen vadeli Dolar satış işlemlerinden kaynaklanıyor. Bugün de önceki ihalelere nazaran daha küçük miktarlı yapılacak kur ihalesinde ne miktar önemli ne de kurun kaç olduğu önemlidir. Önemli olan spot kur ve açıklanan vadeli kur arasındaki faiz makasının kaç olduğu ve bunun volatiliteyi ne kadar düşürdüğüdür. Dolayısıyla Bugünkü ve dünkü ihaleyi anlamak için Dolar TL paritesinin opsiyon volatilitelerinde düşüş var mı yok mu ona bakmalı. Eğer volatilitede bugün de bir düşüş olduğu gözlemlenecek olursa Dolar kurunun yükselişleri satış fırsatı olarak görülebilir. Aynı zamanda ihale sonrasında zımni TL faizlerinin kaç olduğu hesaplandığında görülecek faiz bir öncekinden düşükse o zaman TL’nin ilerleyen günlerde de değer kazanacağı söylenebilir ancak yine de Türkiye-ABD arasındaki siyasi krizin ve Dolar’ın uluslararası piyasadaki yükseliş riskinin etkilerini de düşüme gerek. Bu nedenle belirgin yükselişler olmadan açığa satış yapmak riskli olur. Bunun dışında 3,88’li seviyeler kısa metrajlı alım için uygundur.

Türkiye’nin yeni gerginlik cephesi Avrupa Birliğinden NATO eksenine kayması Türkiye’ye olan para akşının daha da azalmasına neden olabilecek bir gelişme olarak görülebilir. Zaten bu nedenle Türkiye’nin artan riskleri değerlendirdiğinde artan faizlere rağmen TL’nin neden değere kazanamayıp kronik bir yüksek kur ve ona bağlı olarak gelişsen yüksek enflasyon döngüsü içinde olduğumuz kuşkuya yer vermeyecek şekilde görülmektedir. Yıl içinde faizlerde görülen 400 baz puanlık yükseliş bugün TL’ye yardım edemiyor olsa da Türkiye’nin yaşadığı dış siyasi gerginlikler ve artan iç siyasi belirsizlikler azaldığı zaman yüksek faizlerin TL’yi değerlendirmesi gündemde olabilir. Bu hafta Türkiye’den açıklanacak veriler Perşembe ve Cuma günü sırasıyla dış ticaret açığı ve imalat PMI verileri olacak. ABD’den bugün açıklanacak yeni konut satışlarıysa ABD cephesinde takip edilecek verileri arasında. Şimdilik daha çok ABD verileri ve Türkiye’nin bahsettiğim jeopolitik ve dış siyasi gelişmeleri TL’nin değerini belirleyecek unsurlardır. Kısa vadede bu bağlamda yaşanabilecek yükselişleri beklemeden açığa satış yapmak riskli olabilir.