Forex Yorumları

Rusya ve ABD’nin Suriye’deki çatışma ile ilgili anlaşamamış olması, ateşkesin devam etmeyişi, Türkiye’de olağanüstü halin uzatılması ve TL faizlerinin düşürülmeye devam edeceğinin neden olduğu reel faizlerdeki düşüş beklentisi biraraya gelince dolar kurunun yükselişi çok sürpriz olmuyor. Şu aşamada gelişmelere bakıldığında, 80’li seviyelere bir daha ne zaman gelinir ya da gelinmez konusunda ciddi şüphelerim var. Bugünlerde Dolar’ın uluslararası piyasalarda zaman zaman yükseliş atakları yapıyor olası kuru satmak için bir süre daha beklemek gerektiliğini ortaya koymakta. Bu nedenle satış yapmak için daha belirgin yükselişleri beklemekte fayda var.

Bugünlerde Avrupa ve ABD’den açıklanan verilerden çok Avrupa Merkez Bankasının parasal genişlemeyi sınırlandırmaya başlaması takip edilmesi gerek. Bir süredir Avrupa’da temel değişim sürecinin devam ettiğinden bahsediyordum. Bu süreç aslında Euro olumsuz gibi görünse de aslında tam tersi. Ekonomik gelişmelerin geneli yavaş da olsa Euro olumluyken şimdi Avrupa Merkez Bankasının parasal genişlemeyi yavaşlatacak olmasının temel nedeni mali politikaların uygulanmaya başlanacak olmasından kaynaklanıyor. Zaten bu gelişmelerin aslında Euro olumlu olduğu dünkü seanstaki hareketten de belli. Parite önce çok belirgin bir düşüş yapmasının ardından aynı hızla yükseldi. Bugünlerde yatay, ilerleyen günlerdeyse yükselen bir parite görebiliriz.

İngiltere’nin gelecek iki sene içinde resmen AB’den ayrılacak olduğunun gerçeği gittikçe anlaşıldığı için bugünlerde Sterlin/Dolar paritesinin belirgin düşüşler yapmış olması gündemde. Bu sürecin bir volatilite düzeltmesi olarak da algılanması gerekiyor. Bir süredir yükselmiş olan Sterlin volatilitesi çok düşmüştü. Bugünlerde gerçekleşen düşüş süreci gerilemiş volatilitenin canlı kalmasını sağlıyor. Bu açıdan bakılacak olursa Sterlin’deki düşüş ve hisselerdeki geri çekilmenin aynı belirginlikte olmaması bugün düşüşleri takiben Sterlin/Dolar paritesinin büyük olasılıkla düzeltme yapacağının işaretidir. Bu nedenle düşüşlerde alım denemeleri yapılabilir.

Dolar faizlerinin yükselişi ve VIX endeksindeki yatay sürecin devam etmesi Dolar/Yen paritesinin düşüşlerini sınırlandırdı. Daha doğusu piyasa VIX’teki yükselişin gecikmesini görünce eksi faizli Yen’i almak yerine elbette faizleri yükseltme ihtimali olan Dolar’ı tercih etti. Bu noktada paritenin yükseliş potansiyeli var. Ne de olsa yukarı yönlü bir momentum olmuş durumda. Ne var ki Dolar faizlerinin yükselişi önceki ayların çok altında kalmaya devam ettiği gerçeğinden yola çıkacak olursak Dolar/Yen’deki yükselişleri bir süre sonra sınırlı kalabilir.

Avrupa Merkez Bankasının parasal genişlemeyi yavaşlatacak olması, Japonya’nın mali politikalara yönelmesi, aynı şekilde Almanya’nın da mali politikalar izliyor olması ve son olarak Fed’in bu sene içinde faiz artırımlarına devam edecek olması altın üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. Ancak bu sefer piyasalar parasal genişlemeden mali genişlemeye geçiş sürecindeki dengesizliklerin yaratacağı gerginliklerden dolayı altını çok fazla elinden çıkarmak istemeyecektir.

Ne Dolar’ın yükselişi, ne parasal genişlemelerdeki azalmanın hisselerin düşüşüne neden olmasıyla petrolün düşebilecek olması riski, bunlardan hiçbirisi petrolün yükselme eğilimini durdurmadı. Bunun nedeni petrolün yükseliş beklentilerinin artan taşıma getirileriyle birlikte canlı kalmaya devam etmesinden kaynaklanıyor. Ancak artık bugün teknik düzeltmelerin devreye girebileceği gündür. Eğer bugün Dolar’da çok belirgin bir düşüş olmazsa petrolün yükselişleri çok kısa vadeli ve kısa metrajlı satış için uygun olur.

Genellikle parasal genişlemeden kaçınılmaya başlayacağı konuşulurken hisse senedi piyasalarının buna olan tepkisizliği aslında çok hisse senedi olup bunların satılamamasından kaynaklanmaktadır. Bu süreçte fonlar yavaş bir şekilde hisselerini satacak ama bunlar hızlanana kadar SP 500 endeksi nispeten yatay kalacaktır. VIX’in hemen yükselmeyişinin nedenlerinden bir tanesi de bu olduğundan yatay sürecin devam edeceğini düşünüyorum.

Dün Türkiye’den açıklanan enflasyon verilerinin düşüşe işaret etmesi düşen TL faizleri ortamında olumlu olsa da üretici fiyat endeksinin yükselişi şirketlerin durumu açısından olumlu değildi. Asıl önemli olansa şudur: ABD ve Türkiye’nin reel faizleri birbirine o kadar yakın ki iki ülke arasındaki kredi notu farklığıyla reel faizlerinin yakınlığı hiçbir şekilde anlaşılır bir şey değil. İşte bu yüzden piyasa gereken düzeltmeyi yaparak TL’nin değer kaybetmesini sağlayacak. Yani bir süre Dolar/TL kuru yükselebilir.

ABD’den açıklanan ISM veriler genellikle Dolar olumlu algılandı. Endeksin alt endekslerinden istihdamın yükselme eğiliminde olduğu ancak fiyatların yatay kalmış olması Dolar olumsuz bir gelişme olarak algılanmamalı. Hatta bu gelişme bu hafta Cuma günü açıklanacak işsizlik verileri için de olumlu bir göstergedir. Belki de bu gelişme açıklanacak işsizlik rakamlarıyla birlikte açıklanacak zoraki enflasyon verisinin de düşmüş olduğunun öncü göstergesi olabilir. Yani hem işsizlik hem de zoraki işsizlik düşebilir ki bu oldukça Dolar olumlu bir gelişme olur. İstihdamdaki iyileşme sürecinin devam ettiğini izlerken buna karşın dış faktörlerden dolayı fiyatların yatay kalması normal. Bu noktada Dolar’ın yükselmesi sonucu paritenin gerilemiş olması doğal. Bu aşamada bugünlerde hisse senedi piyasalarında beklediğim düşüş hareketi gerçekleşirse, o zaman Euro/Dolar paritesinin satış baskısında kalmaya devam etmesi mümkün. Eğer hisselerde yukarı hareket devam edecek olursa o zaman paritenin düşüşleri sınırlanablir.

Brexit görüşmelerinin yaklaştığı bir ortamda Sterlin olumlu veriler gelmiş olsa da Dolar olumlu verilerin de gelmiş olduğu bir günde Sterlin/Dolar paritesinin düşüşü zaten beklediğimiz bir gelişmeydi. Ancak İngiltere’den açıklanmış PMI verileri ve öncesinde gelen verilerin normal şartlarda Sterline biraz güç vermesi gerekiyor. Bu nedenle dünkü düşüşün ardından yukarı yönlü düzeltmelerin oluşacağı beklentisiyle birlikte düşüşlerde alım denemeleri kısa vadede para kazandırabilir.

Doların uluslararası piyasalarda yükseliyor olması Dolar/Yen paritesinin yükselmesine neden olsa da Dolar faizlerinin yükselmeyişi ve hisse senedi piyasalarında oluşabilecek düşüşlere bağlı olarak VIX endeksinin yükselmesi Dolar/Yen paritesinin yükselişlerini sınırlandırabilir. Bu nedenle yükselişleri bekleyip satış denemeleri yapmak kısa vadede para kazandırabilir. Zira dünkü Tankan verilerinin neden olduğu hafif Yen olumsuz havanın bugün Dolar/Yen paritesinin biraz daha yükselmiş olmasının ardından ortadan kalkması muhtemel.

Faizlerin gerilediği bir ortamda hisse senedi piyasalarının eskiden olduğu iştahla yükselmiyor olması VIX endeksinin yükselişiyle zaten açıklanıyor. Ancak bu durum aynı zamanda yükselen emtialarla birlikte altının da düşüşünü durdurabileceğinin sinyalleri olarak algılanabilir. Bu nedenle bir miktar daha düşüşlerin gerçekleşebileceğinden hareketle bekleyip alım denemeleri yapmanın faydalı olabileceğini düşünüyorum.

Petrol arzının en yüksek olduğu zamanlarda petrol fiyatlarının yükselen Dolara rağmen yukarı yönlü hareket etmeye devam etmesi iki nedene bağlı: Birincisi petrolün yükseliş beklentisinde artışın daha çok kesime yayılıyor olması, ikincisiyse her an petrol üretiminin yakın bir zamanda kesileceğinin haber verilebilecek olmasıdır. Geçen hafta petrol üretiminin kısıtlanması kararı ardından bunun ne zaman hayata geçirileceği konuşulurken bunun bu hafta belli olmasını bekliyorum. O durumda petrolün kısa vadeli düşüşlerde alınması gündemde olabilir.

Son iki haftadır SP 500 endeksinin yatay ancak geniş alanda yapmış olduğu dalgalanmayla birlikte VIX endeksinin gerilediğini gördük. Aynı süreç devam ederken VIX’in yükseliş emareleri göstermeye başlaması ve küresel ölçekte büyüme farklılıklarının yavaş da olsa ortaya çıkmaya başlaması yakın bir gelecekte hisselerin gerilemesine neden olabilir. Bu durum yükselen Dolar’la da bağdaştığı için SP 500’ün yükselişlerinde satış denemeleri yapmak faydalı olabilir.

Türkiye’den bugün tüketici ve üretici fiyat endeksleri açıklanacak. Eğer yıllık tüketici fiyatlarındaki artış beklenenin altında, üretici fiyatlarıysa beklenenin üzerinde gelebilir. Ancak sonuçta şöyle bir gerçek var ki ABD’nin kredi notuyla Türkiye’nin kredi notu arasında dağlar kadar fark varken ABD ve Türkiye’nin reel faizlerinin neredeyse aynı olması TL’nin değer kaybetme eğiliminin süreceğini gösteriyor. Bu durumda bugün açıklanacak enflasyon rakamlarının beklentilerin üzerinde gelmesi TL’yi direk olumsuz bir noktaya taşıyabilir. Açıklanacak verilere göre hareket etmekte fayda var. Öte yandan bugün açıklanacak PMI verisi beklentilerin üzerinde artacak olursa o zaman TL’nin baskı altında kalması son derece doğal olacaktır. Kısaca enflasyon ve/veya PMI beklentilerin üzerinde açıklanırsa seans içindeki düşüşleri kısa vadeli alımları beraberinde getirebilir.

Uzun perspektifte de kısa perspektifte de Euro dolar paritesinin sıkışma eğiliminde olduğu görülüyor. Bugün dünyanın genelinden PMI verileri gelirken ABD’den aynı zamanda ISM verileri de açıklanacak. Manşet ISM açıklandığında aynı zamanda alt endeksler olan istihdam ve enflasyon verilerini de izlemek gerekiyor. Eğer bu üçlünün bir arada yükselişi gerçekleşmezse o zaman paritenin düşme olasılığı azalabilir. Bu verilerden herhangi birisinin beklentilerin altında gelmesi paritede düşüşleri alım fırsatına çevirebilir.

Brexit kararı sonra Sterlin dolar paritesinin en fazla düştüğü seviyelere yakın yerlerde olduğumuzu görüyoruz. Bu sürecin devamının gelmesi elbette mümkündür. Yani Sterlin Brexit sonrasında daha da düşebilir. Zaten Brexit görüşmelerinin resmen yakın bir zamanda başlayabileceği için Sterlinde düşüşlerin yeniden tetiklenmesi gayet mümkün. Bu noktada ABD’den açıklanacak ekonomik verilerin genelinde Dolar olumlu bir hava hakim olursa paritedeki olası düşüş çok kolay olur. Şayet ABD verileri karmaşık bir görüntü arz ederse, o zaman paritede alım yapmak için yine de geri çekilmeleri beklemek gerekebilir. Bugün Sterlinin yükselişleri pek kolay olmayabilir.

Dolar yen paritesindeki yavaşlıkla Dolar faizlerinin artış hızı son günlerde birbirinden ayrışma emareleri gösteriyor. Yani Dolar faizleri artarken Dolar yen paritesinin yükselme hızında düşüş var. Bu durumun temel nedeni büyük olasılıkla hisse senedi piyasalarındaki dalgalanmanın artmış olması ve bununla birlikte Yen’in de değer kazanma sürecinden kaynaklanıyor. Aynı zamanda VIX endeksiyle eş bütünleşik hareket etmeyi seven Dolar yen paritesinin VIX endeksine olan tepkileri de son günlerde azaldı. Bu azalmanın geçen süreçte ortadan kalkacağı varsayımı ve bu bahsettiğim Yen olumsuz unsurların ağırlık kazanabilecek olması Dolar/yen paritesinde düşüşlerin alım fırsatı olarak değerlendirilebileceğini gösteriyor.

Dolar’ın on yıllık faizlerine haftalık bazda bakılacak olursa genel eğilimin aşağı yönde olduğunu görebiliriz. Bu sürecin devamında ABD’deki enflasyon beklentilerin artma eğilimi de enflasyona dayalı bono getirilerinde ya da “zero coupon inflation swap” olarak bilinen ZCIS oranlarında görülmekte. Bu gelişmelere ek olarak eğer Dolar’ın düşüş eğilimi kendisini hissettirmeye başlayacak olursa o zaman hem kısa hem de uzun vadeli perspektifte almak faydalı olabilir.

Petrolün taşıma getirisinin her geçen gün daha az eksi değerlerde olması, yani bu verinin yükseliyor olması petrol fiyatlarındaki aşağı yönlü volatilitenin azalmasına neden olabilir. Petrol arzının kısıtlanma kararı sonrasında uygulamaya ne zaman geçileceğiyle bugün arasında petrolde artacak arzın petrol fiyatlarında aşağı yönlü dalgalanmalara neden olabilir. Eğer bu olasılık gerçekleşirse o zaman bu düşüşleri alım için değerlendirmek faydalı olabilir. Bu durum bugünkü seans için de geçerliliğini korumakta.

ABD’de seçimler yaklaşırken piyasada yeni alımların olmayabilecek olması öncelikle SP500 endeksinin yükselişlerini sınırlandırabilir. Böyle bir ortamda Dolar faizlerinin yükselişi ancak VIX endeksinin de son günlerde düşüşlerini takiben yükselmeye yakın olması ve SP500 endeksinin seans içindeki yükselişleri sonrasında kısa vadeli satış denemelerinin gelebileceğini gösteriyor.