Euro / Dolar Yorumları

Dün Fed toplantısı sonrasında gelen açıklamalarda Fed’in Eylül ayını hedef göstermek yerine faiz artırımının 2015 yılı içinde yapılacağına atıfta bulunması faiz artış beklentilerinin yine azalmasına neden oldu. Bu durum dünkü raporumda belirttiğim nedenlere bağlı olarak kendisini gösterdi ve beklediğim gibi parite seansı yükselişle tamamladı. Ne var ki dünkü seans boyunca paritenin çok sakin kalıp hiç düşmeden yükselmiş olması bugüne dair piyasa beklentimin aşağı yönlü olabileceğine işaret ediyor. Hisse senedi piyasalarının çok az yükselmiş olması ve Dolar faizlerinin hareketsizliğini bir araya getirdiğimizde bu oluşumun yakında Dolar faizlerinin yükselebileceğine işaret olabilir. Bu da paritenin en olumsuz bir Euro haberiyle birlikte paritenin düşebileceğini ortaya koymakta. Yunanistan’la ilgili gelişmelerin konuşulmaya devam etmesi buna bir örnek olabilir. Bu nedenle bugünkü seansta yükselişleri satış fırsatı olarak değerlendirmek gerekir.

ABD’den hafta boyunca açıklanan ekonomik verilerin Dolar olumsuz olduğu bir ortamda piyasa Fed’in Eylül ayında faiz artırmaya başlayabileceğine inanıyor. Bu sizi aldatmasın çünkü Fed Eylül ayında faiz artırmayabilir. Fed’in faiz artırmamasına neden olabilecek birçok neden varken, faiz artırması için daha az neden var. Ekonomik göstergelerin son zamanlarda Dolar olumsuz bir görüntü arz ettiğini biliyoruz. Ancak öncesinde hatırlarsanız bir ara açıklanan ekonomik veriler peşi sıra iyi açıklanıyordu. Piyasa hala o dönemden kalan olumlu beklentilerin etkisindeyken son zamanlarda ayıklanmış olumsuz veriler adeta göz ardı ediliyor. Asıl benim için önemli olan mal fiyatlarının vade yapısına bakıldığında Fed’in faiz artırması için bir nedeni yok. Kendi uyguladığım Granger nedensellik ve eş bütünleşme (co-integration) modellerime göre baktığımda emtia fiyatlarının vade yapısındaki değişimlerle enflasyon beklentileri Fed’in faiz artışının normalde 2016’da yapması gerektiğine işaret ediyor. Ancak piyasada oluşan beklentiler ve bunların neden olduğu çalkantılar o denli fazla ki bugüne kadarki izlediği politika gereği Fed’in artık bir noktada faizleri gerçekten artırması gerekiyor ama bunun Eylül ayında olmaması gerek. Bu durumda en iyi ihtimalle Fed’in Aralık ayında faiz artırması daha olası bir ihtimal olarak göze çarpıyor. Bu ortaya çıktığında mal fiyatları, hisseler de yükselir ve bunun sonundan parite düşüşleri takiben yeniden yükselmek ister. İşte bu senaryoya göre hareket etmekte fayda görüyorum.

Dün ABD’den açıklanan sanayi üretimi, kapasite kullanımı ve yabancı hazine bonoları nakit akış verilerinin tamamı oldukça Dolar olumsuz açıklandı diyebilirim. Ancak Yunanistan’ın temerrüde düşebileceği beklentisinin ağır basıyor olması paritenin olası yükselişinin ertelenmesine neden olurken gün içinde paritenin bir ara 1,12’nin altına sarktığını gördük. Yakın bir zamanda Yunanistan konusunda nihai gelişmeler olduğunda bunların sonucunun Euro olumlu olarak algılanacağını düşünüyorum. Bir diğer deyişle Yunanistan konusunda oluşabilecek herhangi bir somut gelişme her hâlükârda Euro olumludur. Buna bir de ABD’den açıklanan ekonomik verilerin olumsuzluğunu katacak olursak, ilerleyen bir ya da iki seans içinde paritenin düşüşleri takiben yükselmesini bekliyorum. Bu nedenle bugünkü genel stratejiyi düşüşlerde alım yapmak olarak kurgulamak gerekiyor.

Yeni hafta Yunanistan’ın borç aldığı kredi sağlayıcılarıyla anlaşamadığı haberleriyle başladı. Bu hikâyenin en ilginç tarafı tartışılan para miktarının 1,6 milyar Euro gibi küçük bir miktar olup aslında Yunanistan’ın teknik ve fiili geri ödememe sürecini başlatması olarak düşünülmesidir. Eğer piyasa gelişmeleri bu şekilde algılayacak olursa, o zaman ülkenin Euro Bölgesi’nden çıkacağı şeklinde yorumlanır ve bu ilk etapta elbette Euro olumsuz bir gelişme olarak düşünülebilir. Gelişmelere teknik ve temel açıdan bakıldığındaysa, ABD, Avrupa ve Asya ülkeleri son günlerde ekonomi olumlu veriler üretmeye devam ediyor. Bu gelişmelerin topyekûn Euro olumlu bir etkisi var ve bu durum paritenin hafta içindeki düşüşlerini sınırlandırabilir. Özellikle Fed’in açıklayacağı faiz kararı sonrasında gelecek demeçler Dolar faizlerinin yükselişini öteleyecek cinsten olursa bu durumun paritenin düşüşlerini sınırlı tutacağı olarak düşünülebilir. Sonuç olarak genel itibarıyla bugün ve bu hafta paritenin düşüşleri alım fırsatı olarak değerlendirilebilir.

Paritenin neden düşebileceğiyle ilgili nedenleri dünkü raporumda sıralarken Dolar faizlerinde yaşanan belirgin yükselişin devam ediyor olmasından bahsetmiştim. Bugüne geldiğimizde son yirmi dört saat içinde düşen Dolar faizleri ve açıklanan ithalat fiyat endeksinin aylık bazda yükselmiş olması Dolar’ın yeniden bir miktar gerilemesine neden olabilecek şekilde evrildi. Bu nedenle gün içinde ABD’den açıklanacak üretici fiyat endekslerinde belirgin bir yükseliş olmazsa seans içinde paritenin düşüşleri alım fırsatı olarak değerlendirilebilir.