Euro / Dolar Yorumları

Dün ABD’den açıklanan dayanıklı tüketim mal siparişlerinin yükselişi sayesinde artan Dolar faizleri iş başındaydı. Faizlerdeki yükseliş çok belirgin olunca, emtia fiyatlarında yaşanması gereken yükseliş Dolar’ın değer kazanımıyla gecikti. Emtialarda yükseliş hareketleri bugün ya da yarından itibaren başlayabilir ancak Dolar’ın dünkü hareketi Euro/dolar paritesinin düşüşünü açıklar nitelikte. Öte yandan dünkü bültende de özellikle altını çizdiğim gibi, Çin’in oynak kur politikasına yönelmiş olması Çin’deki faiz indirimlerinin Yuan’ın düşmesine değil, olsa olsa ekonomik faaliyetlerdeki artışı güçlendireceğinden bu durum son zamanlarda düşen borsalar nedeniyle gerileyen faizlerin, özellikle de Dolar faizlerinin yükselmesine neden olabileceğini belirtmiştim. Bugünden İtibaren Dolar’da hem teknik hem de temel nedenlere bağlı olarak seans içinde bir miktar yükseliş görülebilir. Temel nedenlere bağlı olması da daha çok emtialarda olabilecek yükselişlerden kaynaklanıyor. Dolayısıyla Dolar faizleri hareketini dün yapmış olmasının ardından bugün emtialardaki yükseliş, göreceli olarak Euro’nun biraz değer kazanmasına neden olabilir ama bu çok belirgin yükselişlerle kendisini göstermez.

Çin’in Yuan’ı değişken kur politikasıyla yönetmeye başlaması beraberinde faiz politikasının daha belirgin olacağının işaretedir. Yatırımcıların bu konuda yanlış bir algısı var. Genel olarak Yuan’ın oynak kur politikasıyla yönetilecek olması Dolar’ın düşüş anlamında algılanıyor. Oysa durum bunun tam tersi. Yuan bundan sonra faiz politikalarıyla yönetileceği için, değiştirilebilir bir para birimi olana kadar Çin’in faiz düşürmesi Çin’in büyümesi anlamına gelir. Eğer Yuan değiştirilebilir bir para olsaydı, o zaman Çin2in bugünlerde uyguladığı düşük faiz politikası Yuan’ın değersizleşmesine neden olur ve bu da Dolar’ı düşürürdü. Ancak dediğim gibi Yuan’ın değiştirilebilir olmayışı her şeyi farklı kılıyor. Bu nedenle, Çin tarafında oluşan gelişmeleri yanlış okumamakta fayda var. Bütün Bu gelişmeler yaşanırken, son iki gün boyunca Dolar faizlerindeki düşüşün durmasıyla paritedeki yükseliş de durdu. Öte yandan hisse senedi piyasalarının yükselişi de Dolar’ın ilerleyen günlerde biraz daha yükselmesine neden olabilir. Dün Almanya’dan açıklanan IFO verilerinin beklentilerden daha olumlu olup, ABD’den gelen verilerin karmaşık bir görüntü arz etmesi paritenin de yönsüz kalmasına neden oldu ancak dünün ardından bugün ABD’den açıklanacak dayanıklı tüketim mal sipariş velileri beklentilerin üzerinde olursa yükselişlerde paritede satış demeleri yapılabilir.

Dolar faizlerinin düşmeye devam etmesi ve hisse senedi piyasalarınınsa adeta çökmesiyle birlikte Dolar’ın değer kaybı kaçınılmaz oldu. Bu gelişmelerin Dolar’ın değer kaybına neden olması piyasa dengelerinin FED’in Eylül ayında beklenen faiz artışını şu an için imkânsız kılıyor olmasından kaynaklanıyor. Bu da Dolar üzerindeki baskıların artmasına neden oluyor. Eğer bundan sonra hisse senetleri yükselmeye devam eder ve toparlanma emareleri gösterirse, o zaman Dolar’ın yeniden güçlenmesi mümkün olabilir. Ancak eğer hisselerdeki toparlanma çok yavaş ve isteksiz olursa ve hisseler düştüğü seviyeleri kabul ederse, o zaman Dolar’ın değer kazanması kolay olmaz. Yani paritedeki düşüşler sınırlı kalabilir. Çin’de yaşanan gelişmeler Yuan’ın değersizleşmesi ve hisse senetlerinin düşmesiyle kendisini gösterdiği için bu gelişmelerin yaşandığını düşünürsek, o tarafta oluşabilecek bir geri dönüş de paritenin düşmesini sağlar. Ancak buna işaret eden bir emarenin olmaması paritedeki olası düşüşlerin oldukça sınırlı olabileceğine işaret ediyor.

Çin’de yapılan devalüasyonun yankıları Çin hükümetinin önceden söylediğinin aksine artarak devam ediyor. Bu gidişat da Dolar’ın uluslararası piyasalarda düşüşüne devam etmesine neden oluyor. Diğer yandan emtia fiyatları faizlerle birlikte düşmeye devam ettiği için bu durum Dolar’daki düşüşün tetiklenmesine neden oluyor. Bu ortamda paritenin 1,1450’i kırmasının ardından teknik hedefi 1,18 olarak önümüzde. Ancak bu seviyenin ulaşılması zaman alabilir. Bunun nedeni emtia fiyatlarının belirgin şekilde gerilemiş olup, aynı zamanda VIX endeksinin yükselmiş olmasından kaynaklanıyor. Böyle bir ortamda paranın adresi Altın ve Dolar olabileceğinden Euro/Dolar’ın 1,18 teknik hedefine ulaşması biraz zaman alacak. Bugün kısa vadede düşüşler gerçekleşirse, alım denemeleri yapılabilir ancak aynı anda emtiaları da takip etmekte fayda var. Eğer emtialar özellikle de petrol, yükselme eğilimine girerse, paritenin seans içinde yükseliş atakları yapma ihtimali belirir.

Her ne kadar ABD ekonomiyle ilgili açıklanan makroekonomik veriler olumlu olsa da, Çin ekonomisinde görülen yavaşlamayla birlikte gelişmekte olan ekonomilerin hızlı bir şekilde yavaşlıyor olması bugün ekonomik görünümü iyi olan ABD’nin de önünde bir risk oluşturuyor. Zaten FED bu gelişmelere bağlı olarak faiz artırmaktan kaçınıyorken aynı şey dün açıklanan öncü göstergelerde de kendisini gösterdi. Özellikle faizlerin düşmesiyle birlikte gerileyen endeksin geleceğe dair risklerin varlığını hatırlatmış olması Dolar’ın küresel ölçekte düşmesine neden oldu ve bu durum dalgalanmalar eşliğinde bir süre daha devam edebilir. Avrupa tarafından çok belirleyici bir gelişme henüz olmuş değil ancak haftanın son gününe girerken tüketici güven anketi açıklanacak. Bu verinin çok bir etkisi olmayabilir ve zaten daha çok ABD verilerine göre hareket eden paritenin ABD’den açıklanacak imalat sektörü satın alma müdürleri endeksiyle yön bulabilir. Endeksin düşük gelmesi durumunda paritenin düşüşleri alım fırsatı olarak değerlendirilebilir.

Dün gece açıklanan FED tutanakları FED’in Eylül ayında değil Aralık ayında faiz artırabileceğinin sinyalini verdi. Bu gelişme Dolar’ın küresel ölçekte yükselişine neden oldu. Bunlar devam ederken Avrupa’da Yunanistan meselesinin çözüme doğru bir adım daha ilerlediğinin görülmesi paritenin yükselişini destekledi. Bugün ABD’den açıklanacak konut satışları, yeni iş başvuruları, ikinci el konut satışları eğer yavaşlayan bir ekonomiye işaret edecek olursa, paritedeki yükseliş devam edebilir ancak her halükarda olası yükselişlerin sınırlanacağını düşünüyorum. Hisse senedi piyasalarının her şeye rağmen yüksek kalmaya devam etmesi de bu durumu destekler nitelikte.