Euro / Dolar Yorumları

Dünkü seansta Fed başkanı Yellen’in yaptığı konuşma esnasında Euro/Dolar paritesinin gerilediğini izledik. Yükselen ücretlere, istihdamdaki risklerin çok büyük olmadığına, JOLT istihdam verilerinin olumlu görüntüsünün bir önceki hafta açıklanan olumsuz istihdam verilerindeki bozulmayı düzelteceğine, üretkenliğin azaldığına dikkat çekilmiş olması Dolar’ın neden yükseldiğini açıklayabilir. Bu noktada paritenin dünkü düşüşü açıklanırken bugüne baktığımızda Yellen’in açıklamalarının devam edeceğini görüyoruz. Bu süreçte Yellen’in enflasyon ve istihdam dışındaki konulara değinmesi mümkün ancak Fed faiz politikasının temel bileşenlerinin istihdam ve enflasyon olduğunu düşünecek olursak Yellen’in söylemleri hangi başlık altında olursa olsun değindiği meselelerin istihdam ve enflasyonla bağlantısı kurulacak. Buna göre yön bulacağını tahmin ettiğim için bugün piyasada bir miktar düzeltmeler görülebilir. Yani paritedeki dünkü düşüş ardından seans içinde bir miktar yukarı yönlü hareketler görülebilir. Bu nedenle Yellen’in konuşmalarına kadarki süreçte paritenin düşüşlerinde alım denemeleri yapmanın faydalı olabileceğini düşünüyorum.

İngiltere’nin AB’de kalacağıyla ilgili beklentilerin artmış olması Euro’nun Dolar karşısında dün yükselmiş olmasına neden olsa da bugün tam tersi olabilir. Hisse senedi piyasalarındaki gerilemeler ve VIX endeksindeki gerilemeyle altın fiyatlarındaki düşüş bugünden başlamak üzere. Dolar’ın Euro karşısında yeniden güçlenebileceğine işaret ediyor. Yellen’in bugün yapacağı konuşmasında ABD’deki istihdam piyasasının düşünüldüğü kadar gerilememiş olması ve enflasyon tarafında yükselişlerin gerçekleşebileceğini ima edebilecek olması da paritenin düşmesi için iyi bir neden olur. Genel kanı o ki ABD’de enflasyon baskıların oluşması için gerekli şartlar yok. Ancak başka gerçeklere bakıldığında çekirdek tüketici fiyat endeksinin düşmediği hatta yüzde 2,1’e yükselmiş olduğunu görüyoruz. Bu nedenle Yellen’in bugünkü açıklamaları Dolar olumluya daha yakın olabileceğinden paritenin yükselişleri satış fırsatı olarak değerlendirilebilir.

Yeni hafta, İngiltere’nin AB’den çıkmayabileceğine yönelmiş olduğu beklentisiyle artan risk iştahı ve düşen Dolar’la başladı. İngiltere’nin AB’den çıkmama fikri belki İngiltere’den çok AB’nin işine yaradığı için Euro’nun değerlenme süreci diğer Euro çaprazlarıyla birlikte bir süre daha belirgin halde kalabilir. Bu da Euro/dolar paritesinin seans içinde bir miktar daha yükselmesi anlamına gelir. Öte yandan Dolar faizlerinin hisselerle birlikte yükselmiş olmasının etkisinin Fed’den bugün gelecek açıklamalarda seans sonuna doğru hissedilmeye başlanabilecek olması, faiz artırımlarının devam edebileceğine dair söylemler paritenin yükselişleri takiben düşmesine neden olabilir. Seans sonu itibarıyla çok belirgin bir değişimin olmayacağını düşündüğümden yukarıdaki senaryoda yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir.

Fed’in önceki gün yaptığı açıklamalar güvercin değildi. Ekonomi medyasında konuşulduğu gibi Fed ne güvercin konuştu ne de bu yüzden Fed’in faiz artırma olasılıkları ortadan kalkmış. Gerçek şu ki Fed yetkililerinin dahi geleceğe dair beklentilerinden emin olmayışı Fed’in ilerleyen dönemde verilere uygun olarak hareket edeceğini gösteriyor. Fed’in emin olduğu bir konu var ki o da istihdam piyasasının güçlü kalmaya devam ettiği. Sadece bu bile kendi başına Dolar faizlerinin düşüşlerini engeller ve son zamanlarda oluşan hava değişebilir. Bu nedenle Dolar’ın kolay düşüşlerini beklemek doğru değil. Kısa vadede Euro/Dolar paritesinde oluşabilecek yükselişler bu nedenle satış fırsatı olarak değerlendirilebilir.

Fed’in dün açıkladığı faiz kararı birçok kişinin beklediğinin aksine Dolar olumsuz değildi. Yellen’in bir çok soruya adeta bilmiyorum demesine karşılık genel itibarıyla istihdam piyasasındaki oluşan olumsuz gelişmelerin geçici olabileceğine işaret etmesi, ücret artışlarının istihdam piyasasının güçlü kalmaya devam etmesine neden olabileceğini söylemesi ve hatta Temmuz ayında bile faiz artırımının mümkün olabileceğine dair söylemlere şahit olduk. Ancak işin asıl önemli tarafı şu ki ABD güçlü Dolar’dan biraz rahatsızlık dile getirmeye başladı. Bugünlerde Fed’in faiz artırmaktan çekinmesinin bir diğer nedeni aslında güçlü Dolar düşük emtiadan kaynaklanıyor. Bu durum ve buna ek olarak ABD’deki yüksek üretkenlik verileri enflasyonun baskılanmasına neden olduğu için Fed’in önünün açılabilmesi için Dolar’ın gerilemesi gerektiği kanısı ortaya çıkıyor. Bu gerileme Dolar’ın Yen’e karşı düşüşüyle kendisini çok güzel gösterirken Euro’ya karşı da göstermeye başlayabilir. Ancak öncesinde bugün ABD’den açıklanacak enflasyon verileri eğer yüksek gelirse Dolar biraz daha güçlenmek isteyebilir. Eğer bu veriler düşük gelirse o zaman hisselerde yaşanabilecek teknik toparlanmanın da etkisiyle Dolar geriler ve bu da Euro/Dolar paritesinin yükselişine neden olur. Benim tahminim ABD’den açıklanacak enflasyon verilerinin çok düşük olmayacağı yönünde. Bu nedenle seans içinde paritenin bir miktar daha gerilemeye devam etmesi olası görülüyor. Eğer bu senaryo gerçekleşirse yani parite seans içinde gerilerse düşüşleri takiben paritede alım yapılabilir.

Son zamanlarda birçok yatırımcı Fed’in yakın zamanda faiz artırmaktan imtina edeceğini düşünüyor. Oysa Fed’in baktığı en önemli göstergeler ve bu göstergelerin geleceğe dair beklentilerin bakıldığında düşünüldüğünden daha farklı bir resimle karşı karşıya gelebiliriz. İşsizliğin yüzde 5’in altında yüzde 4,7’de olması, çekirdek enflasyonun yüzde 2,1 olarak hedef yüzde 2’nin üzerinde olması faiz artırmak için ana şartların yerine kalmaya devam ettiğini gösteriyor. Son zamanlarda artan küresel ekonomik büyüme dengesizliklerinin ABD ekonomisini olumsuz etkileme olasılığı var. Bu durum finansal piyasalarda istikrarsızlık yaratırken VIX endeksinin yükselişte ve SP 500 endeksinin düşüşte olduğu görülüyor. Oysa SP 500 endeksinin düşüşü aslında piyasalardaki gerginliği alan bir unsur olduğu için Fed’in bu durumu desteklemesi için biraz Dolar olumlu konuşması beklenebilir. Bu nedenle bugünü Dolar olumu beklentilerle karşılamakta fayda görüyorum. Seans içinde Fed’in açıklayacağı karar sonrasında parite önce bir miktar yükselebilir ancak akabinde yeniden paritenin yeniden seansa başladığı yere geri dönerek günü yatay tamamlayacağını düşünüyorum.