Dolar / Türk Lirası Yorumları

Geçen haftaki faiz indiriminin ardından yarın TCMB faiz toplantısı tutanaklarını ve enflasyon raporunu açıklayacak. Aslında bu iki rapor faiz indiriminin kendisinden daha önemli çünkü faizlerin ne kadar düşebileceğinin yanında ne kadar sürdürülebilir olduğu konusunda da piyasaya önemli ipuçları verecek. Uluslararası piyasalarda Dolar olumsuz ortamın ağırlığını yeniden hissettiriyor olması hem teknik hem de temel nedenlere bağlı olmasından dolayı kurun gerilemesi mümkün ancak asıl hareket yarınki enflasyon raporu ve faiz toplantısı tutanaklarıyla şekillenecek. Bu durumda bugün seans içindeki olası düşüşler alım fırsatı olarak değerlendirilebilir.

TÜİK tarafından açıklanan tüketici güven endeksinin 2,2 puan artmış olması son dönemde kurda yaşanan istikrar ve düşüşten kaynaklandı. Buna ek olarak bir de önceki gün TCMB’nin faiz indirimini katacak olursak ilerleyen aylarda tüketici güveninin daha da artmasına neden olabilir. Bu durum Türkiye’nin büyüme hedefiyle ilgili olarak önemli bir gelişme olarak algılanabilir ancak Türkiye’nin büyüme şeklinde iç tüketimden değil ihracattan beslenmesi gerekiyor. Bu nedenle TCMB’nin TL’nin fazlaca değerlenmesini istemeyeceğini düşünüyorum. Kurun volatilitesi kapsamında zaten yeterince düşüş olması ilerleyen haftalar ve aylarda kurun bulunduğunuz seviyelerden daha da yukarıda olacağına işaret ediyor. Dolaysısıyla bugünlerde yaşanacak düşüşlerin alım için fırsat olduğunu düşünüyorum. Bugün şayet Dolar ABD’den açıklanacak ekonomik veriler eşliğinde yükselmeye devam ederken eğer hisse senedi piyasalarında da düşüş olursa, bu ikili olgunun kurun artışını daha da desteklemesi muhtemel olur.

Dün TCMB’nin gerçekleştirmiş olduğu 50 baz puanlık faiz indirimi kararı genel olarak beklentiler dahilindeydi. Bu karar açıklandığı sırada Doların uluslar arası piyasalarda yatay seyri kurun seans içindeki volatilitesinin kısa süreli olmasına, kurun önce gerilemesine ve faizin düşmüş olması gerçeğinin etkisiyle yeniden yükselmesine şahit olduk. Artık bundan sonra TCMB’nin bir sonraki faiz toplantısında ne yapacak olduğu önemlidir. Şimdi piyasada herkes bir sonraki faiz indiriminin devam edeceğini düşünüyor olsa da, bu indirim hemen gerçekleşmeyebilir. Bir başka deyişle TCMB dünkü faiz indirimi sonrasında önce piyasalardaki gelişmeleri görmek ve daha da önemlisi enflasyonun nasıl şekilleneceğini anlamak isteyecektir. Eğer enflasyonda belirgin bir geri çekilme olmazsa bir sonraki toplantıda faiz indirimi olmayabilir ve ilerleyen ayları beklemesine neden olabilir. Bunun gibi beklentiler şimdilik pek ortalıkta konuşulmayacak ve daha çok bir sonraki faiz indiriminin yapılacak ilk toplantıda devam edeceği konuşulacak olduğundan kurun bir miktar desteklenmesi mümkün. Ancak ilerleyen haftalarda enflasyon gelişmelerini takip ederek faiz beklentilerini kurgulamak gerekecek. Ancak dediğim gibi şimdilik faizlerin düşmüş olması ve hemen bir sonraki faiz toplantısında faiz indiriminin yapılabilecek olmasıyla ilgili beklentilerin konuşulmaya başlanacak olması TL’nin kısa bir süreliğine baskı altında kalmasına ve kurun yeniden 2,84’e doğru hareketlenmesine neden olabilir.

Bugün TCMB’nin açıklayacağı faiz kararı büyük olasılıkla üst bant dedikleri borç verme faizini 50 ya da 75 baz puan indireceği yönünde fiyatlanıyor. Her ne kadar piyasa 75 baz puan indirime odaklanmış olsa da bugünkü faiz indirimi 50 baz puanla sınırlanabilir. Bunun nedeni bir süredir Türkiye’ye olan para akışını artmış olsa da mevcut durum geçen iki ay içinde olduğu gibi para akışının devam etmediği görülmekte. Bunun yanında eğer Türkiye 2016 büyüme hedeflerini desteklemek istiyorsa bir süreliğine daha TL’nin güçlü kalması gerekir. Bu nedenle TL’nin istikrarının da bozulmaması gerekiyor. Öte yandan her ne kadar enflasyon oranında düşüş olsa da çekirdek enflasyonda belirgin bir gerileme olmadı. Bu durumda TL faizinin 75 değil 50 baz puan inmesi bana göre daha makul gözüküyor. 50 baz puanlık bir indirim kuşkusuz kurun seans içinde düşmesi demek olur. 75 baz puandaysa kur önce yükselir ve yükselişi 2,85-2,86 civarında durulur. 100 baz puan senaryosunda 2,90 ve üzerine gider. Sonuçta genel olarak yükseliş yönünde hareket gerçekleşebileceğinden, kur hazır düşükken gerilemelerde alım denemeleri yapmak faydalı olabilir.

Yarın açıklanacak TCMB faiz kararı öncesinde piyasa bugünden itibaren TL hakkındaki bahislerini ortaya koymaya başlayabilir. Bu da seansın ilerleyen saatlerinde paritenin yukarı yönlü hareketlenme ihtimalinin arttığını gösteriyor. Piyasada TL desteği açık bir şekilde kaybolmuşken TL faizlerinin belirgin oranda gerilemiş olması TL’nin düşüşlerinin alım için fırsat olduğunu gösteriyor. Bugünlerde TL’nin güçlenmesine neden olabilecek tek gelişme uluslararası hisse senedi piyasalarında yükselişlerin Dolar’ı baskı altında tutabiliyor olması ve bu esnada gelişmekte olan ülkelerden para çıkışını en aza indiriyor olmasıdır. Bu faktörler bir araya getirildiğinde dengeli bir durum olsa da birbirine zıt güçlerin içinde TL olumsuzların daha belirgin olduğunu düşünüyorum. Bu nedenle düşüşlerde kurda alım yapmak faydalı olabilir.

Manşet enflasyonda düşüş olmasına karşın çekirdek enflasyonda çok belirgin bir düşüş olmadığı bir dönemde TCMB’nin yarın faizlerde indirim yapma kararı verebilecek olması TL üzerinde geçen haftadan beri baskı yaratıyor. Bu baskının etkisiyle kurun geçen hafta 2,84’ten açılan kur yaklaşık 2,86 seviyesine kapandı. Ne var ki bu yükselişin Dolar’ın uluslararası piyasalarda yükseldiği bir süreçte gerçekleşmiş olması TL’nin nispeten daha az değer kaybetmiş olduğunu gösteriyor. Dolayısıyla eğer bu hafta içinde enflasyonla ilgili beklentiler aşağı yönlü belirginleşmezse veya Fed yetkililerinin yapacakları açıklamalarda Dolar olumlu unsurlar ön planda tutulursa, TCMB’nin bu hafta yapabileceği faiz indirimi TL üzerindeki baskının belirginleşmesine neden olabilir. Bu senaryodaysa TL’nin değeri tamamıyla uluslararası piyasalarda Dolar’ın ne yapacak olduğuyla açıklanabilecek. Bunun nedeniyse piyasanın TL konusunda bir yargıya varmadan önce yine de önümüzdeki hafta açıklanacak enflasyon raporuna odaklanacak olmasından kaynaklanır. Bu durumda açıklanacak ikinci enflasyon raporuna kadar piyasanın temkinli olacağını ve haftanın genel itibarıyla yönsüz bir dalgalanma içinde olacağını bekliyorum. Bugüne geldiğimizde genel itibarıyla uluslararası piyasalardaki gelişmelere bağlı olarak Dolar güçlenebilir ve bu da yarının arifesinde TL’nin fazla değer kazanma ihtimalini azaltır. Böyle bir günde kurun düşüşlerinde alım denemeleri yapmak faydalı olabilir.