S&P 500 Yorumları

Bir süredir durmak bilemeden yükselen S&P 500 endeksinin düşmesi için birçok nedeni daha önceki bültenlerde de belirtmiştim. Ancak tekrar etmek gerekirse, Fed’in faiz politikasında son açıklanan istihdam verilerine bağlı olarak çok büyük bir değişim oluşacağını sanmıyorum. Her ne kadar piyasa bugünlerde faiz artış olasılığı azalmış olsa da Fed’in yarınki açıklamalarında faiz artırımı için gerekli şartların oluştuğunu ancak risklerin varlığını belirtecek. Unutmayalım ki bu riskler genelde geçici piyasa riskleri olup henüz ekonomiye tam yansımış değil. Fed’in asıl amacı piyasalardan çok ekonomi olduğundan faizlerin artışını bozan bir açıklama yapmaz. Bunu bilen piyasanın yarından önce yani bugün yükselişleri bekleyip satış yapacağını düşünüyorum.

Bu hafta içinde Fed’in açıklayacağı faiz politikası kararı Fed’in yıl içinde iki faiz artırım olasılığını masadan kaldırmayabilir. Buna ek olarak VIX endeksinin yükseliyor olması ve berberinde küresel ekonomik dengesizliklerin neden olduğu gelişmeler faiz politikalarının ayrışmasına neden olacak olması hisse senedi piyasalarının düşmesine neden olabilir. Bu nedenle yükselişlerde S&P 500 endeksinde satış yapmak uygun bir strateji olarak düşünülebilir.

Fed’in yakın zamanda faiz artırmayacak olması hisse senedi piyasalarında fonların hisseleri elden çıkartmamalarına neden oluyor. Oysa çok seferdir tekrar ettiğim gibi Fed’in faiz artırmayacak olması ve küresel ekonomik yavaşlama bir araya gediğinden şirketlerin bugünkü fiyatları veya gelecekteki fiyatları nakit akışlarıyla uyumlu olmuyor. Bu nedenle SP 500 endeksinin normal şartlarda bir miktar gerilemiş olması lazımdı. Özellikle Dolar’ın yükselişi ve emtialardaki yükselişin durulması buna işaret ediyor. Bu nedenle yükselişlerde satış denemeleri yapmaya devam etmekte fayda var. Bugün açıklanacak Michigan endekslerinin beklenenin altında gelmesi durumunda bu senaryo daha çabuk ve zamanlı gerçekleşir.

Sırf Fed faiz artışını öteleyecek diye yükselmeye devam eden hisse senetleri bugünlerde Dolar’da yaşanan düşüşe bağlı olarak hareketini sürdürüyor. Aynı zamanda emtialarda yaşanan yükselişlerin de etkili olduğunu söylemekte fayda var. Talep tarafında ekonomide belirgin bir iyileşme yokken paralel piyasalar ve para dönüş hızını artıran unsurların etkisiyle yükselen hisselerde belirgin ve ani bir satış dalgasının geleceğini tahmin ediyorum.

Dünkü seansta 2119 seviyesine kadar yükselen SP 500 endeksi Fed’in faiz artırmayı öteleyeceği ima etmesinin ardından üçüncü belirgin yükseliş yaptı. Daha önce de sorguladığım gibi SP 500 endeksinin sırf faizler geç yükselecek diye yükseliş trendini korumaya devam etmesi normal bir durum değil. VIX endeksinin düşüklüğü belki SP 500’ün yükselişini şimdilik destekliyor ama yükselişi destekleyen unsurların geri dönüşlerinde SP 500’ün daha belirgin düşüşle bir tepki vermesini bekliyorum. Çünkü ilerleyen günler ve haftalarda ABD’deki istihdamın düşünüldüğü kadar olumsuz olmadığı görülecek ve bu durum faiz artış beklentilerini yeniden canlandıracak ve bunun dışında zaten çok yükselmiş olan emtialar ve hisseler belirgin bir teknik satış baskısında kalabilecek. Bu da endeksin yükselişlerde satılmasını gerektiren bir durumu ortaya çıkartıyor.

Akıllarda oluşabilecek en önemli sorulardan bir tanesi şu: SP 500, Fed'in faiz artışını ötelemesinden dolayı mı yoksa tam istihdama yakınlaşmış olunduğu gerçeğinden mi yükseliyor? Dolar faizleri zaten uzunca bir süredir düşük. Şirketlerinse karlılıkları ABD’deki düşük Dolar faizli ortamından kaynaklanmıyor. Bunu çok iyi anlamak gerek. Düşük faizler finansal krizin çözülmesinde etkili oldu ama ekonomik krizin çözülmesinde henüz ektili olmadı. Dolayısıyla enflasyon odaklı para politikaları izlense de ekonomik gerçekler başka bir şeye işaret ediyor. İşsizlik düşerken karlılıklar belirgin bir şekilde marjinal artış göstermiyor. Bunun nedeni insanların gelirleri reel anlamda yükselmedi. Aksine geçen yıllar içinde azaldı. Bundan sonra artacak emtia fiyatları monetirizasyon yaratacak kadar belirgin bir etkiye neden olabilir. Bu da hisselerin ilk etapta yükselişini sağlar ama günün sonunda küresel ekonomik dengesizlikle bir noktada gelip SP 500 endeksinin yükselişini durdurur. Bu nedenle yukarıdaki sorunun cevabı SP 500’in yükselişi sırf faizle artışının öteleneceğinden kaynaklı ve bu çok sığ yaklaşım SP 500 endeksinin yakın zamanda satış baskısıyla karşılaşabileceği gerçeğini öne sürüyor.