QNB Invest Blog

• Bulut iletişim platformu sağlayıcısı Twilio (TWLO), müşteri veri platformu sağlayıcısı Segment'i 3.2 milyar dolara satın almak için bir anlaşma yaptığını duyurdu. Anlaşmanın dördüncü çeyrekte tamamlanması bekleniyor.

• ABD’li bir yargıç, Apple'ın (AAPL) popüler video oyunu “Fortnite”ı şimdilik uygulama mağazasından kaldırmaya devam edebileceğine yönelik karar verdi. Apple'ın, "Fortnite" geliştiricisi Epic Games’in ödeme sistemlerini atlayarak uygulama mağazasının şartlarını ihlal ettiğini söylemesi ile iki şirket yasal bir anlaşmazlık içerisinde.

• Morgan Stanley, kot pantolon ve giyim üreticisi Levi Strauss (LEVI) hisselerinin görünümünü "eşit ağırlıklandır"dan "ağırlığı arttır"a yükseltti ve yönetimin zor bir perakende ortamına hızlı yanıt vermesinin yanı sıra güçlü gelir artışına vurgu yaptı.

• SEC raporlarına göre Jain Vakfı, 30 Eylül'de 7,000 B Sınıfı Berkshire Hathaway (BRK.B) hissesini sattı. Vakıf, Berkshire Başkan Yardımcısı Ajit Jain tarafından yönetiliyor.

• Citi, Kuzey Amerika'daki kâr marjlarının artması ve benzerlerine kıyasla güçlü organik satış büyümesi beklentisiyle içecek ve atıştırmalık üreticisi PepsiCo (PEP) hisselerinin görünümünü “nötr”den “al”a yükseltti.

• Berkshire Hathaway, Dillard’s’da (DDS) %5.89 hissesinin olduğunu söyledi. Hisselerin bir Berkshire yatırımı olmadığı ve Weschler’in aile üyelerinin yararına bir tröstte tutulduğu belirtildi.

• Politico’ya göre Adalet Bakanlığı ve eyalet başsavcıları, Alphabet (GOOGL) Google biriminin Chrome tarayıcısını satmaya zorlama fikrini değerlendiriyor. Bu görüşmeler, Google aleyhine yapılması beklenen bir antitröst davasından önce geldi.

• Regeneron Pharmaceuticals (REGN) CEO’su Leonard Schleifer, CBS programı "Face The Nation"a Başkan Trump'ın "tek bir vakayı" temsil ettiğini ve şirketin Kovid-19 için antikor tedavisinin etkinliğini belirlemek için hala daha fazla teste ihtiyacı olduğunu söyledi. Schleifer'in yorumları, Başkan Trump'ın uygulamayı "tedavi" olarak nitelendirmesinin ardından geldi.

• Otomobil üreticisi General Motors (GM), Temmuz-Eylül çeyreği boyunca Çin satışlarında %12 artış bildirdi.

• Deutsche Bank, bu yılın ikinci yarısında büyümenin arttığını söyleyerek Twitter (TWTR) hisselerinin görünümünü “tut”dan “al”a yükseltti.

• Credit Suisse, pazarlama ilişkileri, ABD'de spor bahislerinin ve çevrimiçi oyunların yasallaşmasındaki beklentiler nedeniyle spor bahis şirketi DraftKings (DKNG) hisselerinin görünümünü “piyasa üstü getiri” olarak derecelendirdi.

Avrupa Piyasaları

• Avrupa borsaları, güçlü Çin verileri sayesinde Asya'daki kazanımları takip ederek ve ABD teşvik paketindeki ilerlemeye odaklanarak günü nispeten pozitif bir şekilde kapattı. Avrupa’nın önde gelen endekslerinden DAX30 0.67%, CAC40 0.66% artı ve FTSE100 günü 0.25% eksi ile tamamladı.

• DZ Bank AG, Symrise AG (SY1) hisselerinin görünümünü “tut”dan “sat”a düşürdü ve hisse hedef fiyatını 95 avro fiyat seviyesine güncelleyerek son kapanış fiyatına ek %20 getiriye işaret etti. Hisse için yapılan ortalama fiyat hedefi ise 107.48 avro olmakta.

• Sanofi Fransa Şefi Olivier Bogillot, Radio Classique’ya yaptığı bir röportajda şirketin 2021 ortasına kadar koronavirüs için bir aşıya sahip olmalarını beklediğini söyledi. Yönetici, Sanofi'nin aşısının 2. aşamada olduğunu ve 3. aşamaya girdikten sonra üretimin başlamasını beklediğini açıkladı. Bununla birlikte her bir aşı dozunun ne kadara mal olacağını söylemek için henüz çok erken olsa da, şirketin herkes için uygun bir maliyet seviyesinde üretim sağlamak için çalıştığını belirtildi.

• Bang & Olufsen A/S (BO) CEO'su Kristian Tear, Jyllands-Posten ile yaptığı röportajda lüks TV ve müzik setleri üreticisinin daha büyük rakiplere karşı rekabette ayakta kalamayacak kadar küçük olmadığını söyledi.

• Barclays, Bayer AG (BAYN) hisselerinin görünümünü “ağırlığı artır”dan “eşit ağırlıklandır”a düşürdü ve hisse hedef fiyatını 50 avro açıklayarak son kapanış fiyatına ek %7.9 getiriye işaret etti. Hisse için yapılan ortalama fiyat hedefi ise 69.63 avro olmakta.

• Avrupalı ilaç üreticisi AstraZeneca (AZN), Kovid-19 antikor tedavisinin 100,000 dozuna kadarını geliştirmek ve tedarik etmek için ABD hükümeti ile 486 milyon dolarlık bir anlaşma yaptı. AstraZeneca’nın tedavisi, Kovid-19 ile enfekte olan Başkan Donald Trump’ı tedavi etmek için kullanılan tedaviye benzerlik göstermekte.

Yukarıda yapılan hiçbir yorum ve bilginin bütünlüğü, doğruluğu ve değişmeyeceği garanti edilemez. Burada yer alan bilgiler genel nitelikte olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında sunulmamaktadır. İfade edilen görüşler hiçbir şekilde ve surette alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu bilgilerin ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından dolayı doğabilecek zararlardan  QNB FINANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. (QNB INVEST) hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmez. QNB INVEST yorumda adi geçebilecek şirket veya şirketlerin menkul kıymetlerini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmetleri verebilir. QNB INVEST bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda herhangi bir garanti vermemektedir. Bu nedenle bu bilgilerin ne şekilde olursa olsun içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından ve saklanmasından sorumlu değildir. Bu mesajdaki görüşler yalnızca gönderen kişiye aittir ve QNB INVEST’in görüşlerini yansıtmayabilir. Burada yer alan bilgilerin tümü veya bir kısmı QNB Invest’in yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilerle paylaşılamaz.

Cari açık Ağustos’ta beklentiler doğrultusunda 4.6 milyar dolar olarak gerçekleşti. Böylece, Ocak-Ağustos döneminde birikimli cari açık 26.5 milyar dolara yükseldi. 12-aylık birikimli cari açık ise 23.2 milyar dolar gerçekleşti. 2020 tamamı için cari açık beklentimiz 32.5 milyar dolar olsa da yukarı yönlü riskler artmış durumda. Ağustos’ta cari açığın yüksek gerçekleşmesinin arkasında iki ana faktör vardı. i) parasal olmayan altın ithalatı 3.8 milyar dolara yükseldi ve ii) turizm gelirleri yıllık bazda %74.5 daraldı.

Finansman tarafına baktığımızda ise Ağustos’ta 2.8 milyar tutarında net hata noksan çıkışı, 2.0 milyar dolar net  portföy çıkışı, 0.8 milyar dolar net dış borç ödemesi dikkat çekti. Finans kalemlerimdeki çıkışlar rezervlerin 7.6 milyar dolar azalmasına yol açtı. Keza, Temmuz sonu ile Eylül ayı sonu arasında TL’nin sepet kur karşısında %10’dan fazla değer kaybettiğini gözlemlemiştik.

C/A deficit came in line with expectations in August, but financial outflows drew attention.

C/A balance gave a deficit of USD4.6bn in August in line with our and market expectation. As a result, C/A balance gave a deficit of USD26.5bn in January-August 2020. In 12-m cumulative terms, C/A balance gave a deficit of USD23.2bn. We expect  FY20 C/A deficit to reach USD32.5bn, but risks are certainly on the high side. The reason behind the jump behind the C/A deficit in August were 2-fold; i) import of good increased by 20% YoY to USD18.7bn on the back of USD3.8bn imports of non-monetary gold and ii) 74.5% YoY decline in tourism revenues (to USD1.2bn from USD4.6bn) due to COVID-19 related restrictions.

On the financing side, USD2.8bn in net errors and omissions outflows, USD2.0bn net outflow of portfolio investments and USD0.8bn in net outflow of credit have contributed to a fx reserve loss of USD7.6bn in August.  During this period, TRY lost about 10% of its value against an equal basket of EUR and USD.  We would expect the outflows in the financing side of the ledger to subside in September and October due to a cumulative 500bps tightening of Money market rates over the period.

Mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranı Temmuz’da (Haziran-Ağustos dönemini kapsar) %14.1’den %13.6’a geriledi. Daha da önemlisi istihdam oranı %48.1’den %42.6’ya yükseldi. Bu oranın yükselmesinde pandemi sebebiyle kaybedilen 2.6 milyon istihdamın yaklaşık 1 milyonunun yeniden istihdam edilmesiydi. Son dönemde yeni istihdamın daha çok hizmetler ve inşaat sektöründen kaynaklandığını gözlemliyoruz. Öte yandan sanayi sektöründe pandemi döneminde kaybedilen yaklaşık 486,000 istihdamın sadece 82,000’i yeniden kazanılmış durumda. 3Ç20 sonuyla sanayi üretimi büyük ihtimalle pandemi öncesi dönemi yakalayacak olsa da istihdamda normalleşmenin çok yavaş gerçekleştiğini gözlemliyoruz.

July Unemployment: Job market recovery still remains tepid in contrast to the recovery in economic activity in 3Q20.

Seasonally adjusted unemployment rate fell to 13.6% in July (encapsulates data from June-August period) from 14.1% in June (May-July period). Mo re importantly, labor participation increased to 42.6 from 41.8% in June and 41.1% in May. The ratio was about 45.5% before the pandemic. The total employment rose by 1.0m since April (March-May period) following 2.6m job losses at the height of the pandemic. Most of the job gains happened in the services and construction sectors. On the other hand, only 82K of the 486K jobs lost in the industrial sector have been recovered. A relatively weak recovery in industrial sector employment draws a contrast to the very robust recovery in industrial production which has probably recovered to its pre-COVID level by the end of 3Q20.

Sanayi üretim ve sektörel ciro verileri bugün yayınlanacak.

Mevsimsellikten arındırılmış sanayi üretiminin  Ağustos’ta aylık bazda %2.0 civarında artı göstermesini ve COVİD-19 önceki (Şubat)  üretim seviyesini yakalamasını bekliyoruz. Böylece, yıllık bazda sanayi üretiminin %8.0 civarında artış gösterebilir. 3Ç20 tamamında ise sanayi üretimi %6 civarında artış gösterebilir. 2Ç20’de sanayi üretimi yıllık bazda %16 civarında daralmıştı. Sanayi üretiminin bu kadar hızlı toparlamasının arkasında yılın ilk yarısında  kredi hacminin GSYH’nin %8’ine yaklaşan oranda genişlemesinin etkisi söz konusu.

Industrial production and sectoral revenue indeces data to be released today.

We expect seasonally adjusted industrial production to increase by 2.0% MoM, 8.0% YoY in August. We expect IP to grow by 6% YoY in 3Q20 following 16.0% YoY contraction in 2Q20. A credit expansion equivalent to 8% of GDP has brought a V-shaped recovery in industrial production after the toll of the COVID-19 pandemic.

EUR/USD, gün içinde 1,18’in altını test etse de yeniden bu seviyenin üzerine tepki gösterdi. Paritede 1,1860 ilk etapta direnç seviyesi olarak takip edilebilir. Gelişmekte olan ülke para birimleri dolar karşısında hafif değer kaybetme eğilimi gösterdi. Dolar kurunda 7,85 desteği üzerinde, 7,96 direnç olarak izlenebilir.

Yukarıda yapılan hiçbir yorum ve bilginin bütünlüğü, doğruluğu ve değişmeyeceği garanti edilemez. Burada yer alan bilgiler genel nitelikte olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında sunulmamaktadır. İfade edilen görüşler hiçbir şekilde ve surette alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu bilgilerin ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından dolayı doğabilecek zararlardan  QNB FINANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. (QNB INVEST) hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmez. QNB INVEST yorumda adi geçebilecek şirket veya şirketlerin menkul kıymetlerini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmetleri verebilir. QNB INVEST bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda herhangi bir garanti vermemektedir. Bu nedenle bu bilgilerin ne şekilde olursa olsun içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından ve saklanmasından sorumlu değildir. Bu mesajdaki görüşler yalnızca gönderen kişiye aittir ve QNB INVEST’in görüşlerini yansıtmayabilir. Burada yer alan bilgilerin tümü veya bir kısmı QNB Invest’in yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilerle paylaşılamaz. 

Küresel piyasalar yeni haftaya olumlu başlangıç yaparken, BIST 100 Endeksi de buna paralel yükseliş gösteriyor. Endeks sanayi hisseleri öncülüğünde yukarı yönlü hareket ederken, 1173 direncini aştı. Endekste 1173’ün aşılması ile bu seviye destek haline geldi. Kısa vadeli yükselen trenddeki hareketine devam eden endeks, 1173 desteğinin üzerinde 1185 direncini hedefliyor.

1,18 direncinin üzerine yönelen EUR/USD, yeniden güç kaybına uğrarken, bu seviyeye geri çekildi. Paritede 1,1730 ilk etapta destek seviyesi olarak takip edilebilir. Gelişmekte olan ülke para birimleri dolar karşısında hafif değer kaybetme eğiliminde. Dolar kurunda 7,85 desteği üzerinde, 7,96 direnç olarak izlenebilir.

Yukarıda yapılan hiçbir yorum ve bilginin bütünlüğü, doğruluğu ve değişmeyeceği garanti edilemez. Burada yer alan bilgiler genel nitelikte olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında sunulmamaktadır. İfade edilen görüşler hiçbir şekilde ve surette alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu bilgilerin ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından dolayı doğabilecek zararlardan  QNB FINANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. (QNB INVEST) hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmez. QNB INVEST yorumda adi geçebilecek şirket veya şirketlerin menkul kıymetlerini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmetleri verebilir. QNB INVEST bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda herhangi bir garanti vermemektedir. Bu nedenle bu bilgilerin ne şekilde olursa olsun içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından ve saklanmasından sorumlu değildir. Bu mesajdaki görüşler yalnızca gönderen kişiye aittir ve QNB INVEST’in görüşlerini yansıtmayabilir. Burada yer alan bilgilerin tümü veya bir kısmı QNB Invest’in yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilerle paylaşılamaz.

• The Wall Street Journal'a göre Advanced Micro Devices (AMD), özel yonga üreticisi Xilinx (XLNX) satın almak için görüşmelerde bulunuyor. Uzmanlar, böyle bir anlaşmanın 30 milyar dolardan fazla olabileceğini ve muhtemelen önümüzdeki haftaya kadar erken bir zamanda bir araya gelinecek bir toplantı yapılabileceğini söylüyorlar.

• NXP Semiconductors (NXPI), özellikle otomotiv ve mobil segmentlerinde güçlenerek ve tüm pazarlarında talepte "önemli" bir iyileşme gördüğünü söyleyerek, sona eren çeyrek için görünümünü yükseltti.

• Apple (AAPL), Şubat ayına kadar bazı ücretsiz bir yıllık deneme aboneliklerini Apple TV+ hizmetine uzatacak. Hizmeti bir yıl önce başlattığında Apple ürünlerini satın alarak bu ücretsiz denemeleri yayınlamıştı.

• Walt Disney (DIS), Pixar filmi “Soul”u Noel Günü'nde doğrudan Disney + TV hizmetinde yayınlayacak ve hem sinema salonlarından hem de önceden planlanan 20 Kasım çıkış tarihinden vazgeçecek.

• Gilead Sciences (GILD), remdesivir anti-viral tedavisine ilişkin bir çalışmadan elde edilen son verileri yayınladı ve ilacın plasebo alan hastalara kıyasla iyileşme süresini beş gün kısalttığı gösterdi.

• Goldman Sachs, General Electric (GE) hisselerinin görünümünü “al” olarak derecelendirdi ve hisse hedefi fiyatını 10 dolar seviyesine güncelledi. Goldman, CEO Larry Culp'un işteki iki yılı boyunca GE'yi "daha yalın, yapısal olarak daha üretken" bir şirket haline getirmek için harekete geçtiğini söyledi.

• HCA Healthcare (HCA), koronavirüs yardım fonunun bir parçası olarak aldığı hükümet yardımı ile yaklaşık 6 milyar doları geri verecek. Hastane operatörü, ilk acil durumun geçtiğini ve operasyonlardan elde edilebilecek nakit paranın geri ödenmesi için yeterli olacağını söyledi. HCA ayrıca beklenenden daha iyi üçüncü çeyrek gelir tahmini yayınladı.

• The Wall Street Journal'a göre AT&T (T), maliyetleri %20'ye varan oranda düşürmeyi amaçlayan WarnerMedia biriminde binlerce çalışanı işten çıkarmayı planlıyor. WarnerMedia bu sayıları doğrulamadı, ancak HBO, TBS ve diğer TV kanallarının operatörü, Kovid-19 salgınının etkisine yanıt olarak bir yeniden yapılanma uyguladığını belirten bir açıklama yaptı.

• Corvex Management tarafından "favori fikir" olarak belirtilen kamu hizmeti şirketi Exelon’un (EXC) ucuz ve iyi konumlanmış olduğu ve hisse senedinin %30 artabileceği söylendi. Corvex, ikinci çeyrekte portföyüne Exelon'u eklediğini açıkladı.

• Mizuho, Zoom Video’nun (ZM) "pazarının en iyi" video konferans araçlarına sahip olduğunu ve şirketin "büyük gelir artışı" sağlamaya devam edebileceğine inandığını söyleyerek "al" derecelendirmesi yayımladı. Mizuho ayrıca Zoom’un 14 Ekim Analistler Günü’nün hisse senedi için katalizör görevi göreceğine inanıyor.

• SEC raporlarına göre, Tiger Global Management 8 Ekim itibariyle güneş enerjisi kurulum şirketi Sunrun’da (RUN) %12 hissesinin olduğu görüldü. Haber, Sunrun'un rakip kurulumcu Vivint Solar'ı satın almasından bir gün sonra geldi.

Avrupa Piyasaları

• Şirketlerden gelen kazanç tahminlerinin yukarı revize edilmesi ve Amerikan yeni teşvik yasasının piyasadaki beklentiyi canlı tutmasıyla birlikte Avrupa borsaları, günü pozitif bir şekilde tamamladı. Avrupa’nın önde gelen endekslerinden FTSE100 günü 0.65%, DAX30 0.07% ve CAC40 0.71% artı ile kapattı.

• AstraZeneca Plc (AZN), Kovid-19'a karşı bir antikor ilacının klinik testlerin son aşamasına ilerlediğini ve önümüzdeki birkaç hafta içinde başlayarak 6,000'den fazla kişiye uygulanacağını söyledi.

• BofA Global Research, L'Oreal SA (OR) hisselerinin görünümünü “al” olarak derecelendirdi ve hisse hedef fiyatını 315 avro seviyesine güncelleyerek son kapanış fiyatına ek %12 getiri oranına işaret etti. Hisse için yapılan ortalama hedef fiyatı ise 277 avro olmakta.

• Aveva Group Plc (AVV), Osisoft'un satın alınmasıyla ilgili olarak borç finansmanı için 900 milyon dolarlık vadeli kredinin doğrudan Schneider Electric tarafından sağlanacağını söyledi. Aveva, Osisoft'u toplamda 5 Milyar dolarlık anlaşmayla satın alacak.

Yukarıda yapılan hiçbir yorum ve bilginin bütünlüğü, doğruluğu ve değişmeyeceği garanti edilemez. Burada yer alan bilgiler genel nitelikte olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında sunulmamaktadır. İfade edilen görüşler hiçbir şekilde ve surette alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu bilgilerin ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından dolayı doğabilecek zararlardan  QNB FINANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. (QNB INVEST) hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmez. QNB INVEST yorumda adi geçebilecek şirket veya şirketlerin menkul kıymetlerini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmetleri verebilir. QNB INVEST bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda herhangi bir garanti vermemektedir. Bu nedenle bu bilgilerin ne şekilde olursa olsun içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından ve saklanmasından sorumlu değildir. Bu mesajdaki görüşler yalnızca gönderen kişiye aittir ve QNB INVEST’in görüşlerini yansıtmayabilir. Burada yer alan bilgilerin tümü veya bir kısmı QNB Invest’in yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilerle paylaşılamaz.

Tüpraş 2020 beklentilerini aşağı yönlü revize etti

Şirket satış hacmi beklentisini 25 milyon tondan 23 milyon tona, üretim beklentisini ise 24 milyon tondan 22 milyon tona revize etti. Rafineri marjı beklentisi ise varil başına 3-4 ABD Doları’ndan 1 ABD Doları’na revize edildi. Rafineri yatırımları beklentisi ise 125 milyon ABD Doları’ndan 115 milyon ABD Doları’na revize edildi. Benzin karlılık seviyeleri ve petroldeki yükselişin aksine, dizel karlılık seviyeleri karantina süreçlerinin gevşetilmesi sonrası global olarak zayıf trendini korudu. Buna paralel şirket tarafından yapılan aşağı yönlü marj revizyonunu global rafineri sektöründeki gelişmelere paralel değerlendiriyoruz ve mevcut marj beklentisi 2020 yılsonu için 190 milyon ABD Doları FAVÖK beklentimiz ile uyumlu görünüyor. Öte yandan, satış hacmi beklentisi bizim 25 milyon ton beklentimizin yaklaşık %8 altında seviyelere denk geliyor. Açıklamaya piyasa etkisi ilk etapta negatif olabilir.

Tupras revised down its 2020 guidance

According to the official announcement, along with the ongoing negative impact of Covid-10 on oil product demand and crack margins, the company revised down its sales expectation from 25mn tons to 23 mn tons and the production expectation from 24mn tons to 22m tons. The refining margin expectation was also revised down from USD3-4/brl to USD1/brl for the full year. The refining investment expectation was also revised from USD125mn to USD115mn. Currently, the demand from most of the oil products have recovered back to their pre-Covid-19 levels, except jet fuel. On the other hand , unlike oil prices and gasoline crack spread levels, the diesel crack spreads have not shown any strength following the end of lock-down periods globally. In other words, the diesel crack levels are still hovering around 70% lower levels compared to its historical average while jet crack spreads are still in the red territory. Accordingly, the downward revision is in line with the recent weak picture on the global refining industry front. Our USD190mn EBITDA estimate for the year-end (BBERG: USD285mn) is in line with the recent downward revision in the margin-side where we calculate a USD0.80/brl refining margin for the full year- including USD143mn inventory gains for the second half. On the other hand, we find the downward revision in the sales volume is surprising that is 8% lower than our year-end assumption of 25mn. The market reaction would be negative to the revisions. However, considering the stock’s weak performance since the Covid-19 outbreak and limited downside risk for the diesel cracks –hovering around  its lowest levels since 2002-, we believe that the most of the negatives have already priced in the market.  

Para Piyasası Gelişmeleri

Cuma günü  TLREF faizi hafta başı gerçekleşen seviye olan %12.03’ün 44 bps üzerinde %12.47’de oluştu. Keza, TCMB’nin açtığı 10 milyar TL’lik 1 aylık repo ihalesinde faiz %13.23 olarak gerçekleşmişti. Ayrıca, BIST gecelik repo is %13.25’den haftayı kapatmıştı. Temmuz sonuna kıyasla TLREF ve BIST gecelik repoda faiz artışı 500 puanı aşmış durumda ve Aralık 2019’dan bu yana en yüksek seviyelere işaret ediyor.  Gecelik geç likidite faizi %13.25 olduğu için, para politikasında daha fazla sıkılaştırma için alan kalmamış gibi görünüyor. Öte yandan, TCMB, USD/TL swap işlemlerinde kullanılan TL swap faizini %10.25’ten %11.75’e yükseltti. Bu adımın atılma sebebi büyük ihtimalle TCMB fonlamasını kendi içerisinde daha tutarlı hale getirilmesi olabilir.

Money Market Developments

O/N TLREF rate rose to 12.47% on Friday  from 12.03% as early as Monday. In addition, the BIST O/N rate stood at 13.25% at Friday’s market close whereas the yield on 1-month CBRT repo (TRY10.0bn worth) came out as 13.23%. The rise in O/N repo rate since the end of July has reached 500bps and the current level is equivalent to the highest level since December 2019. The current pressure on the TL has led to an automatic tightening of liquidity in the money market.  Nonetheless, the room for further tightening is limited, because the late liquidity window is already at 13.25%. Meanwhile, CBRT hiked up the TRY swap rate in cross currency swap agreements to 11.75% from 10.25% in order to adjust all of its lending windows more coherently.