QNB Invest Blog

Tüpraş 2020 beklentilerini aşağı yönlü revize etti

Şirket satış hacmi beklentisini 25 milyon tondan 23 milyon tona, üretim beklentisini ise 24 milyon tondan 22 milyon tona revize etti. Rafineri marjı beklentisi ise varil başına 3-4 ABD Doları’ndan 1 ABD Doları’na revize edildi. Rafineri yatırımları beklentisi ise 125 milyon ABD Doları’ndan 115 milyon ABD Doları’na revize edildi. Benzin karlılık seviyeleri ve petroldeki yükselişin aksine, dizel karlılık seviyeleri karantina süreçlerinin gevşetilmesi sonrası global olarak zayıf trendini korudu. Buna paralel şirket tarafından yapılan aşağı yönlü marj revizyonunu global rafineri sektöründeki gelişmelere paralel değerlendiriyoruz ve mevcut marj beklentisi 2020 yılsonu için 190 milyon ABD Doları FAVÖK beklentimiz ile uyumlu görünüyor. Öte yandan, satış hacmi beklentisi bizim 25 milyon ton beklentimizin yaklaşık %8 altında seviyelere denk geliyor. Açıklamaya piyasa etkisi ilk etapta negatif olabilir.

Tupras revised down its 2020 guidance

According to the official announcement, along with the ongoing negative impact of Covid-10 on oil product demand and crack margins, the company revised down its sales expectation from 25mn tons to 23 mn tons and the production expectation from 24mn tons to 22m tons. The refining margin expectation was also revised down from USD3-4/brl to USD1/brl for the full year. The refining investment expectation was also revised from USD125mn to USD115mn. Currently, the demand from most of the oil products have recovered back to their pre-Covid-19 levels, except jet fuel. On the other hand , unlike oil prices and gasoline crack spread levels, the diesel crack spreads have not shown any strength following the end of lock-down periods globally. In other words, the diesel crack levels are still hovering around 70% lower levels compared to its historical average while jet crack spreads are still in the red territory. Accordingly, the downward revision is in line with the recent weak picture on the global refining industry front. Our USD190mn EBITDA estimate for the year-end (BBERG: USD285mn) is in line with the recent downward revision in the margin-side where we calculate a USD0.80/brl refining margin for the full year- including USD143mn inventory gains for the second half. On the other hand, we find the downward revision in the sales volume is surprising that is 8% lower than our year-end assumption of 25mn. The market reaction would be negative to the revisions. However, considering the stock’s weak performance since the Covid-19 outbreak and limited downside risk for the diesel cracks –hovering around  its lowest levels since 2002-, we believe that the most of the negatives have already priced in the market.  

Para Piyasası Gelişmeleri

Cuma günü  TLREF faizi hafta başı gerçekleşen seviye olan %12.03’ün 44 bps üzerinde %12.47’de oluştu. Keza, TCMB’nin açtığı 10 milyar TL’lik 1 aylık repo ihalesinde faiz %13.23 olarak gerçekleşmişti. Ayrıca, BIST gecelik repo is %13.25’den haftayı kapatmıştı. Temmuz sonuna kıyasla TLREF ve BIST gecelik repoda faiz artışı 500 puanı aşmış durumda ve Aralık 2019’dan bu yana en yüksek seviyelere işaret ediyor.  Gecelik geç likidite faizi %13.25 olduğu için, para politikasında daha fazla sıkılaştırma için alan kalmamış gibi görünüyor. Öte yandan, TCMB, USD/TL swap işlemlerinde kullanılan TL swap faizini %10.25’ten %11.75’e yükseltti. Bu adımın atılma sebebi büyük ihtimalle TCMB fonlamasını kendi içerisinde daha tutarlı hale getirilmesi olabilir.

Money Market Developments

O/N TLREF rate rose to 12.47% on Friday  from 12.03% as early as Monday. In addition, the BIST O/N rate stood at 13.25% at Friday’s market close whereas the yield on 1-month CBRT repo (TRY10.0bn worth) came out as 13.23%. The rise in O/N repo rate since the end of July has reached 500bps and the current level is equivalent to the highest level since December 2019. The current pressure on the TL has led to an automatic tightening of liquidity in the money market.  Nonetheless, the room for further tightening is limited, because the late liquidity window is already at 13.25%. Meanwhile, CBRT hiked up the TRY swap rate in cross currency swap agreements to 11.75% from 10.25% in order to adjust all of its lending windows more coherently.

Bu hafta ekonomi veri gündemi yoğun olacak. Pazartesi günü Temmuz ayı İstihdam verisi ve Ağustos ayı Ödemeler Dengesi verileri açıklanacak. Salı günü Ağustos ayı sanayi üretim ve sektörel ciro verileri açıklanırken, Perşembe günü Eylül ayı Merkezi Hükümet Bütçe Gerçekleşmesi açıklanacak. Ağustos ayında cari dengenin 4.6 milyar dolar açık vermesini beklerken, 12 aylık birikimli cari açığın yaklaşık 15 milyar dolardan 22 milyar dolara doğru yükselmesini bekliyoruz. 2020’nin tamamında ise cari açığın 32.5 milyar dolara erişmesini bekleriz. Bu yaklaşık GSYH’nin %4.5’ine tekabül ediyor. .

Macro Calendar

The macro calendar is full this week, with employment data for July and Balance of Payments for August will be released today on Monday. Tuesday will see the release of industrial production and sectoral revenue indices for the month of August. Meanwhile, Central Government Budget Realization for September will be released on Thursday. We expect current account deficit to reach USD4.6bn, in line with the market consensus. In contrast, last year in August, the C/A balance gave a surplus of near USD3.4bn. Hence, 12-m cumulative C/A deficit would widen to USD22.0bn from ca.USD15.0bn. We expect FY20 C/A deficit to reach USD32.5bn, equivalent to about 4.5% of GDP.

1153 direncini aşmayı başaran endekste gün içindeki kar satışları karşılanırken TL’deki değer kazanma eğilimi BIST-100 endeksinin yukarı yönlü seyrini devamını destekliyor. 1162 direncini de yukarı kıran endekste olumlu teknik görünüm korunuyor. 1173 ilk planda direnç seviyesi olarak izlenebilir. Gösterge tahvil faizi %13,5’e yükselirken 10 yıllık tahvil faizi ise %13,60 seviyesinde.

EUR/USD paritesi kritik 1,18 direncinin üzerine yükselmeyi başardı. 1,18 destek haline gelirken bu seviye üzerinde 1,1910 direncini hedefleyecek. Dolar kuru ise kar satışlarıyla geriliyor. 7,85 desteğine çekilen kurda 7,72 sonraki destek seviyesi olarak izlenebilir.

Yukarıda yapılan hiçbir yorum ve bilginin bütünlüğü, doğruluğu ve değişmeyeceği garanti edilemez. Burada yer alan bilgiler genel nitelikte olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında sunulmamaktadır. İfade edilen görüşler hiçbir şekilde ve surette alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu bilgilerin ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından dolayı doğabilecek zararlardan  QNB FINANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. (QNB INVEST) hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmez. QNB INVEST yorumda adi geçebilecek şirket veya şirketlerin menkul kıymetlerini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmetleri verebilir. QNB INVEST bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda herhangi bir garanti vermemektedir. Bu nedenle bu bilgilerin ne şekilde olursa olsun içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından ve saklanmasından sorumlu değildir. Bu mesajdaki görüşler yalnızca gönderen kişiye aittir ve QNB INVEST’in görüşlerini yansıtmayabilir. Burada yer alan bilgilerin tümü veya bir kısmı QNB Invest’in yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilerle paylaşılamaz.

EUR/USD 1,18 direncine yükselmiş durumda. 1,1730 destek seviyesi olarak korunurken, 1,18 direncinin kalıcı olarak aşılması halinde 1,1910 ana direncini hedefleyecek. Dolar kuru ise tarihi zirveden gelen sınırlı kar satışlarıyla zirveye yakın seyir sürüyor. 8,00 ana direnç 7,85 ise destek seviyesi olarak izlenebilir.

Yukarıda yapılan hiçbir yorum ve bilginin bütünlüğü, doğruluğu ve değişmeyeceği garanti edilemez. Burada yer alan bilgiler genel nitelikte olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında sunulmamaktadır. İfade edilen görüşler hiçbir şekilde ve surette alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu bilgilerin ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından dolayı doğabilecek zararlardan  QNB FINANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. (QNB INVEST) hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmez. QNB INVEST yorumda adi geçebilecek şirket veya şirketlerin menkul kıymetlerini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmetleri verebilir. QNB INVEST bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda herhangi bir garanti vermemektedir. Bu nedenle bu bilgilerin ne şekilde olursa olsun içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından ve saklanmasından sorumlu değildir. Bu mesajdaki görüşler yalnızca gönderen kişiye aittir ve QNB INVEST’in görüşlerini yansıtmayabilir. Burada yer alan bilgilerin tümü veya bir kısmı QNB Invest’in yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilerle paylaşılamaz.

• IBM (IBM), hibrit bulut büyüme stratejisine odaklanmasına izin vermek için küresel teknoloji hizmetleri bölümünün altyapı hizmetleri birimini ayrı bir kamu şirketine çevireceğini söyledi. Bölünme, IBM hissedarlarına vergiden muaf bir dağıtım yoluyla gerçekleştirilecektir.

• Eaton Vance (EV), yatırım şirketi Morgan Stanley (MS) tarafından hisse başına 56.50 dolara nakit ve hisse senedi olarak satın alınmayı kabul etti ve satın alımın toplam değeri yaklaşık 7 milyar dolar oldu. Haber, Morgan Stanley'nin E*Trade Financial'ı satın almasını tamamlamasından sadece birkaç gün sonra geldi.

• Domino’s Pizza (DPZ) son çeyrekte konsensüs beklenti olan 2.79 doların altında, hisse başına 2.49 dolar kazanç açıkladı. Gelir de tahminlerini aştı ve ABD'deki mağaza satışları, FactSet tarafından yapılan %13.9 tahminine kıyasla %17.5 arttı.

• Kozmetik şirketi Coty (COTY), İngiltere, Fransa, Almanya ve Avustralya'da doğrudan tüketiciye yönelik web siteleri açarak güzellik ürünleri “Kylie Skin” serisini genişlettiğini duyurdu.

• Needham,  video hizmeti sağlayıcısı Roku’nun (ROKU) hisse senedindeki fiyat hedefini, hisse başına 190 dolardan 255 dolara yükseltti ve Roku'nun kurulu tabanındaki hızlı büyümenin yanı sıra evdeki kullanıcıların sayısındaki artışa dikkat çekti.

• Reuters'a göre, Chevron (CVX) işçilerinden bir maliyet düşürme girişiminin parçası olarak işlerine yeniden başvurmalarını istiyor. Chevron, işgücünü %15'e kadar azaltmaya çalışıyor. Ayrıca Chevron, rakibi Exxon Mobil'i (XOM) hisse senedindeki %2'den fazla kazancın ardından ilk kez piyasa değerinde geçti. Ancak her ikisi de, düşen enerji fiyatlarının ardından bu yıl değerlerinin düştüğünü gördü.

• Regeneron Pharmaceuticals (REGN), Kovid-19 antikor karışımı için acil kullanım izni başvurusunda bulundu. Tedavi, Başkan Donald Trump'ın Kovid-19 teşhisinin ardından aldığı tedavinin aynısı.

• Citigroup (C), 400 milyon dolar ödeyecek ve yönetimsel ve operasyonel sorunları ele almak için bir plan oluşturacak. Federal Rezerv ve Para Birimi Denetleyici Ofisi, bankayı bu konular hakkında defalarca uyardıklarını ancak Citi'nin bunları çözemediğini söyledi. Citi, bu sorunları çözmek için devam eden "önemli iyileştirme projeleri" olduğunu söyledi.

• JPMorgan Chase (JPM), ırksal eşitsizliği gidermek için önümüzdeki beş yıl içinde 30 milyar dolar taahhüt etti. Para, azınlık borçlular için ipoteklerin yanı sıra uygun fiyatlı konut projeleri, küçük işletme kredileri ve hayırseverliğe gidecek.

• Depo perakendecisi Costco (COST), FactSet tarafından beklenilen %9.2'lik artışa kıyasla Eylül ayı karşılaştırılabilir satışlarında %15.5'lik bir artış bildirdi.

• Target'ın (TGT) son zamanlarda olumlu trendlerde bir hızlanma yaşadığına ve daha fazla pazar payı almaya devam edeceğine inanan Deutsche Bank, şirketi "Katalizör Çağrısı" listesine eklendi.

• Stifel Financial, Medtronic (MDT) yeni CEO’su Geoff Martha’nın şirkete olumlu katkısı olacağını belirterek şirket hisselerinin görünümünü “tut”dan “al”a yükseltti.

• Walmart'ın Sam's Club birimi, pandemi nedeniyle azalan aile toplantıları beklentisiyle tatil sezonu için daha küçük yiyecek paketleri satmayı planlıyor.

• Financial Times'ta yayınlanan bir habere göre Nikola (NKLA), yatırımcı güvenini yeniden inşa etmeye çalışıyor. Gazete, elektrikli kamyon üreticisinin "Mission Hydrogen" konferansında sunacağı teknolojinin, Hindenburg Research'ün geçtiğimiz ay yayınlanan kritik raporunun yarattığı şüpheleri ortadan kaldırmaya yardımcı olacağını umduğunu söyledi.

Avrupa Piyasaları

• Avrupa borsaları, Avrupa kıtasında kovid-19 vaka sayıları her gün artarken ABD’nin beklentilerin üzerinde bir teşvik paketi rakamı açıklayacağı beklentilerinin artması ile birlikte günü pozitif bir şekilde kapattı. Avrupa’nın önde gelen endekslerinden FTSE100 günü 0.53%, DAX30 0.88% ve CAC40 0.61% artı ile kapattı.

• Danimarka merkezli mücevher üreticisi Pandora (PNDORA) güçlü bir üçüncü çeyrek verisinin ardından 2020 yılı için yıl sonu görünümünü yükseltmesinin ardından şirket hisseleri %10.6 değer kazandı.

• Danimarka’lı ilaç şirketi Novo Nordisk (NOVO) 2020 yılı yıl sonu satış rakamlarını ve işletme görünümünü yükselttiğini açıkladı. Açıklama sonrası şirket hisseleri %3.2 değer kazandı.

• Kruvaziyer operatörü Carnival (CCL) son çeyrek beklenilenden daha idüşük bir kayıp bildirdikten sonra şirket hisseleri %3.7 değer kazandı. Ayrıca şirket 2021 yılı için rezervasyon sayılarında iyileşmelerin yaşandığını bildirdi.

Yukarıda yapılan hiçbir yorum ve bilginin bütünlüğü, doğruluğu ve değişmeyeceği garanti edilemez. Burada yer alan bilgiler genel nitelikte olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında sunulmamaktadır. İfade edilen görüşler hiçbir şekilde ve surette alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu bilgilerin ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından dolayı doğabilecek zararlardan  QNB FINANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. (QNB INVEST) hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmez. QNB INVEST yorumda adi geçebilecek şirket veya şirketlerin menkul kıymetlerini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmetleri verebilir. QNB INVEST bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda herhangi bir garanti vermemektedir. Bu nedenle bu bilgilerin ne şekilde olursa olsun içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından ve saklanmasından sorumlu değildir. Bu mesajdaki görüşler yalnızca gönderen kişiye aittir ve QNB INVEST’in görüşlerini yansıtmayabilir. Burada yer alan bilgilerin tümü veya bir kısmı QNB Invest’in yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilerle paylaşılamaz.

Açıklanan verilere göre, şirketin toplam yolcu sayısı Eylül ayında yıllık bazda %45 daraldı. Geçen senenin aynı döneminde %89.8 olan doluluk oranı ise %73.7’ye geriledi. Uluslararası yolcu tarafında yolcu daralması %69 seviyesinde gerçekleşirken, yurtiçi tarafta daralma %20 olarak gerçekleşti. Açıklanan verileri, geçen yılın çok altında olsabile hala devam eden global havacılık sektörü krizi ile uyumlu değerlendiriyoruz. Haberin hisse üzerinde etkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz.

Pegasus announced its operational figures for Sept’20.

Accordingly, the company’s total passenger figure declined by 45% on YoY in the month (August’20: -42% YoY). The load factor was at 73.7% vs. its level of 89.8% in the same month of the previous year. In more details, the decline in the international passenger side was materialized at 69% vs. a contraction of 20% in the domestic side on YoY basis.  Along with September figures, the company’s total passenger contraction was realized at 60% where the international passenger demand was down by 72% on YoY in 3Q20. The figures are much lower than their normalized levels but these are in line with the recent aviation industry outlook where the recent crisis and on-going uncertainty are still continuing. We do not expect the figures to have a material impact on the stock performance.

Dün gecelik TLREF faizi hafta başı gerçekleşen seviye olan %12.03’ün 54bps üzerinde %12.57’de oluştu. Keza, TCMB’nin açtığı 5 milyar TL’lik 1 aylık repo ihalesinde faiz %13.15 olarak gerçekleşmişti. Ayrıca, BIST gecelik repo is %13.20’den günü kapatmıştı. Temmuz sonuna kıyasla TLREF ve BIST gecelik repoda faiz artışı 500 puanı aşmış durumda ve Aralık 2019’dan bu yana en yüksek seviyelere işaret ediyor.  Gecelik geç likidite faizi %13.25 olduğu için, para politikasında daha fazla sıkılaştırma için alan kalmamış gibi görünüyor.

Money Market Developments

O/N TLREF rate rose to 12.57% yesterday from 12.03% as early as Monday. In addition, the BIST O/N rate stood at 13.20% at yesterday’s market close whereas the yield on 1-month CBRT repo came out as 13.15%. The rise in O/N repo rate since the end of July has reached 500bps and the current level is equivalent to the highest level since December 2019. The current pressure on the TL has led to an automatic tightening of liquidity in the money market.  Nonetheless, the room for further tightening is limited, because the late liquidity window is already at 13.25%.