QNB Invest Blog

• Ekim ayı verilerine göre Merkezi Hükümet bütçe gelirleri yıllık bazda %42 artış gösterirken, 92.8 milyar TL’ye ulaştı. Öte yandan, bütçe giderleri ise yıllık bazda %21 artış göstererek 97.7 milyar TL oldu.
• Böylece, Ekim’de bütçe açığı önceki seneye göre %67 düşüş göstererek 4.9 milyar TL oldu.
• 3 aylık birikimli verilere baktığımızda, bütçe giderlerinin yıllık bazda %12.5 , gelirlerinin ise %25.8 artış gösterdiğini gözlemliyoruz. Karşılaştırmak gerekirse, 2. Çeyrekte, giderler %23.1 artmış, gelirler ise %4.1 artış göstermişti.
• Bütçe gelirlerinin bu kadar güçlü olmasının sebebi tüketimden alınan vergilerin çok büyük oranda artış göstermesi oldu. Bunun da sebebinin gelir transferlerinin istihdam kaybından kaynaklanan kayıpları kısmen telefi etmesi ve kredi genişlemesinin hem ertelenen talebi bugüne, hem de gelecekteki talebi bugüne çekmesi olduğunu değerlendiriyoruz. Sonuç olarak, özel tüketim vergisi gelirleri 3Ç20’de yıllık bazda %54 artış gösterirken, KDV gelirleri %67 artış gösterdi. Özellikle KDV gelirlerindeki artışta daha önce ödemesi ertelenmiş ödemelerin yapılmasının etkisi olduğunu değerlendiriyoruz. Öte yandan, oto satışlarından kaynaklanan ÖTV gelirleri 3 kattan fazla artış gösterirken, dayanıklı mal satışından kaynaklanan ÖTV geliri ikiye katladı.
• 3 aylık birikimli bütçe giderlerin yıllık bazda %12.5 artış gösterdiğini, cari harcamaların ise sadece %5 artış gösterdiğini gözlemliyoruz. Cari harcamalardaki sınırlı artış oranı dikkat çekerken, bu oranın 4Ç20’den itibaren daha hızlı bir oranda artış gösterebileceğini değerlendiriyoruz.
• 12 aylık birikimli bütçe ve faiz dışı açığın sırasıyla GSYH’nin %3.6 ve %0.8’sine ulaştığını hesaplıyoruz. Son açıklanan Yeni Ekonomi Programında, 2020 tamamında bu oranların sırasıyla %4.9 be %2.1’e ulaşması bekleniyor. Bu hedefler şu aşamada fazlasıyla ulaşılabilir görünüyor.

Ekim’de ayında konut satışları 119,574 adet olarak gerçekleşti. Eylül’de satış rakamları 137,744 olarak gerçekleşmişti. Böylece, konut satışları Temmuz’da 229,357, Ağustos’ta 170,408 adet gerçekleştikten sonra yavaşlamaya başladı.  Bunda konut kredisi faizlerinin yükselmesi etkiliydi. Gene de 12 ay birikimli konut satış 1.62 milyon adette oluştu. Döngüsel zirve olan Ağustos’ta bu rakam 1.65 milyon idi.  

Home Sales, October

Home sales fell to 119,574 in October (down 16.3% YoY) from 136,744 in September, 170,408 in August and 229,357 in July on the back rising mortgage rates over a couple months. Still, 12-m cumulative home sales stand at 1.62m – only a tad less than cyclical high of 1.65m in August.

• ABD endeksleri, Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) verisinin beklentilerin üzerinde açıklanması ve son 6 aydaki yükselişini sürdürmesi ile günü pozitif bir seyirle kapattı. S&P500, Nasdaq, Dow Jones sırası ile 1.36%, 1.02% artı ve 1,37% artı ile günü tamamladı.

• Mobil bahis hizmeti DraftKings (DKNG) Wall Street analistlerinin tahmini olan 0.61 doların altında hisse başına 0.57 dolar zarar açıkladı. Gelir ise beklentilerin üzerinde geldi. Şirket üçüncü çeyrekte büyük spor liglerinin faaliyetlerinin yeniden başlamasının yanı sıra NFL sezonunun başlangıcının da olumlu etkilerinin olduğunu söyledi. Ayrıca şirket mevcut çeyrek beklentisini artırdı ve 2021 için yıllık bazda %45 gelir artışı öngördüğünü söyledi.

• Walt Disney (DIS) Wall Street analistlerinin tahmini olan 0.71 dolar zararın altında hisse başına 0.20 dolar zarar açıkladı. Gelir, tahminlerin üzerinde geldi ve Disney+ hizmetine kayıtlar artmaya devam etti. Disney ayrıca Ocak temettü ödemesinden vazgeçeceğini, ancak gelecekte temettü ödemeyi beklediğini söyledi.

• Cisco Systems (CSCO) çeyreklik düzeltilmiş kârını beklentilerin 0.06 dolar üzerinde, hisse başına 0.76 dolar açıkladı ve ağ donanımı üreticisinin geliri de tahminleri aştı. Cisco'nun ürünlerine olan talep, evden çalışan sayısındaki artıştan yaralanmaya devam etmekte.

• Palantir Technologies (PLTR) son çeyrekte hisse başına 0.09 dolar kazanç açıkladı ve gelir de Wall Street tahminlerinin üzerinde geldi. Veri analitiği şirketi, üçüncü çeyrekte 15 yeni sözleşme imzaladıktan sonra 2020 gelir tahminini de yükseltti.

• Applied Materials (AMAT) çeyreklik düzeltilmiş kârını beklentilerin 0.08 dolar üzerinde, hisse başına 1.25 dolar açıkladı ve yarı iletken üretim ekipmanı üreticisinin geliri tahminleri aştı. Şirket ayrıca iyimser bir cari çeyrek görünümü yayınladı.

• Unity Software (U) son çeyrekte analistlerin beklentisinden 0.15 dolar daha fazla, hisse başına 0.97 dolar zarra açıklamasına rağmen video oyun yazılımı üreticisi beklenenden daha iyi bir gelir bildirdi. Eylül ayında halka açılan Unity, endüstriyel, otomotiv ve eğlence gibi diğer pazarlara açılmayı planladığını söyledi.

• Farfetch (FTCH) üçüncü çeyrek düzeltilmiş zararını 0.40 dolar zarar olan piyasa beklentisinin altında 0.17 dolar olarak açıkladı. Çevrimiçi lüks moda ürünleri satıcısının geliri tahminlerin çok üzerinde geldi.

• Autodesk (ADSK) üçüncü çeyreğe ilişkin finansal sonuçların önceki öngörüsünün üzerinde olacağını söyledi ve tasarım yazılımı şirketi uzun vadeli finansal hedeflerinden de emin olduğunu açıkladı. Autodesk ayrıca Finans Direktörü Scott Herren'in Cisco Systems'da CFO pozisyonunda başlamak için ayrıldığını duyurdu.

• Kozmetik üreticisi Revlon’un (REV) hisseleri üçüncü kez art arda çeyreklik bir kayıp ve %20 satış düşüşü bildirmesinin ardından baskı altında. Revlon, Covid-19'un işini etkilemeye devam ettiğini ancak satışlarındaki düşüşün önceki çeyreğe göre yavaşladığını belirtti.

• Ev ürünleri şirketi Spectrum Brands (SPB), çeyreklik düzeltilmiş kazancını 1.24 dolar olan konsensüs beklentinin üzerinde hisse başına 1.72 dolar olarak açıkladı ve gelir de beklentilerin üzerinde geldi. Spectrum, Covid-19 ile ilgili tedarik kesintilerinde "hızlı iyileşme" olduğunu söyledi.

Avrupa Piyasaları

• Avrupa borsaları, kış aylarında koronavirüs vaka sayılarının giderek artması endişesiyle Kıta Avrupası’nda bu durumun ekonomilere daha fazla zarar verebileceği beklentilerini artırdı. Aynı zamanda Çin’den gelen olumlu ekonomik verilerle birlikte Avrupa borsaları günü karışık bir seyirle kapattı. Avrupa’nın önde gelen endekslerinden FTSE100 0.36% eksi, DAX30 0.18% ve CAC40 0.33% artı ile günü tamamladı.

• Fransız elektrik grubu EDF (EDF) üçüncü çeyrek performans artışı işareti göstererek beklentilerin üzerinde kar açıkladığını duyurdu. Açıklama sonrası şirket hisseleri %1 üzerinde değer kazandı.

• Alman emlak grubu Deutsche Wohnen üçüncü çeyrek beklentilerin altında kazanç bildirmesinin ardından şirket hisseleri %1 değer kaybetti.

• İngiltere merkezli dünyanın en büyük ikinci mobil operatörü olan Vodafone Group (VOD) Covid-19 pandemisi ile birlikte belirsizliklerin artmasına rağmen iyi gelen çeyreklik verilerin ardından şirket yetkililerinden yapılan açıklamada yıllık performanslarının beklentilerin üzerine çıkabileceğini belirtmesinin ardından şirket hisseleri %2.6 değer kazandı.

• İspanya merkezli Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA), ABD operasyonlarını Amerika merkezli PNC Financial Services Group (PNC)’a 11 milyar dolar karşılığında satışının yapılabileceğini duyurdu.

Aşı konusunda yaşanan gelişmeler olumlu yansırken, Asya Pasifik Bölgesi’nde dünyanın en büyük serbest ticaret anlaşmasının imzalanması ile küresel piyasalar haftaya alıcılı başladı. BIST 100 Endeksi  yurtdışına paralel bir seyirle ve 1300 direncinin üzerinde açılış gerçekleştirdi. Endekste 1300 destek haline gelirken, 1310 ilk planda direnç konumunda. Bu direncin aşılması halinde 1340 hedef direnç olarak izlenebilir.

EUR/USD’de 1,18 desteği üzerinde tepki yükselişi devam ederken, 1,1865 kısa vadeli direnç konumunda. 1,1865’in üzeri 1,1910 direncine yönelim açısından öne çıkıyor. Gelişmekte olan ülke para birimleri ağırlıklı olarak dolar karşısında hafif toparlanma eğilimi gösteriyor. USD/TL’de 7,64 desteğinin üzerinde 7,74 direnç seviyesi olarak takip edilebilir.

Yukarıda yapılan hiçbir yorum ve bilginin bütünlüğü, doğruluğu ve değişmeyeceği garanti edilemez. Burada yer alan bilgiler genel nitelikte olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında sunulmamaktadır. İfade edilen görüşler hiçbir şekilde ve surette alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu bilgilerin ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından dolayı doğabilecek zararlardan  QNB FINANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. (QNB INVEST) hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmez. QNB INVEST yorumda adi geçebilecek şirket veya şirketlerin menkul kıymetlerini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmetleri verebilir. QNB INVEST bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda herhangi bir garanti vermemektedir. Bu nedenle bu bilgilerin ne şekilde olursa olsun içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından ve saklanmasından sorumlu değildir. Bu mesajdaki görüşler yalnızca gönderen kişiye aittir ve QNB INVEST’in görüşlerini yansıtmayabilir. Burada yer alan bilgilerin tümü veya bir kısmı QNB Invest’in yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilerle paylaşılamaz.

Buna göre düzenlemeye tabi varlık tabanına uygulanacak yıl ortasına düzeltilmiş reel makul getiri oranı (RMG0) değerinin %12.30 seviyesinde olacağı düşünülmektedir. (2018-2020 : %13.61). Yatırım harcamalarına itfa süresi ise mevcut tarife dönemine paralel 10 yıl olarak belirlenmiştir. RMGO değeri şirketin operasyonel performansı için tek gösterge niteliğinde değildir ve bu oran kullanılarak hesaplanan finansal gelirler şirketin toplam operasyonel gelirlerinin yaklaşık %42’sini oluşturmaktadır. Biz oranda biz bir değişiklik beklemiyorduk ve açıklanan rakam 2021 yılı operasyonel kar beklentimiz için %2.3 ,net kar beklentimiz için ise %5.6 aşağı yönlü risk oluşturuyor. Haberin hisse üzerindeki ilk etkisi sınırlı negatif olabilir.

The adjusted pretax real WACC is calculated at 12.30% for 2021-2025 period

The authority has announced the WACC rate and capex reimbursement period for the new tariff period (2021-2025) . Accordingly, the mid-year adjusted pretax real WACC is calculated as 12.30% vs. its level of 13.61% for 2018 to 2020. The capex reimbursement period is also set at 10 years in line with its level in the current tariff period. WACC is the yield return of the regulatory asset base and financial income is calculated on it where its investment return is WACC + Inflation – Interest Rate. We were expecting no change in WACC for the coming period. However, we should also remind you that WACC is not only parameter for the company’s operational performance given the financial income comprises 42% of the company’s total operational earnings. The new level corresponds to  only 2.3% downside risk to our operational earnings estimate and 5.6% to the bottom-line estimate. Market reaction would be slightly negative to the new announcement.

Sanayi üretimi, perakende satış hacmi ve sektörel ciro verileri 3Ç20’de güçlü büyüme ivmesine işaret etti. 2020 yılı tamamın için %0.5 daralma beklentimizi %0.25 büyümeye revize ediyoruz.

• Mevsimsellikten arındırılmış sanayi üretim endeksi Eylül’de aylık bazda %1.7 artış gösterirken. Yıllık hacim artışı yılık %8.1’e erişti.
• Sonuç olarak 3Ç20’de sanayi üretim hacmi yıllık bazda %7.5 artış göstermiş oldu. Hatırlanacağı üzere 2Ç20’de yıllık bazda daralma oranı %17 olmuştu.
• Sektörel ciro verisine baktığımızda, hizmetler ciro endeksinin Eylül’de %5.2 artış gösterdiğini gözlemliyoruz. 3Ç20’de sektörel ciro endeksinin yıllık bazda %4.2 daraldığını gözlemliyoruz. İnşaat sektörü cirosunun ise Eylül’de %2.0 artış gösterdiğini gözlemliyoruz

Anket sonuçlarından çok ayrışmayacak bir şekilde Perşembe günü TCMB’nin 1 haftalık repo faizini %10.25’ten %15.25’e yükselmesini ve bütün fonlamanın bu kanaldan yapılmasını olası buluyoruz. Bu ortalama fonlama faizinin 75 baz puan civarında artması anlamına gelse de,  USD/TRY swap faizi %13.25'ten %15.25'e yükselmiş olacak ve para politikasına konu olan faizlerin belirli bir süre bu seviyenin altına inmeyeceğine dair bir iletişim yapılmış olacak. Dolayısıyla, karar sonrası mevduat ve kredi faizlerinin de bir miktar yükselmesi şaşırtıcı olmayacaktır.

CBRT MPC convenes on Thursday, November 19th

In line with the market expectation to large extent, we expect CBRT to raise 1-week repo rate to 15.25% from current 10.25% and more importantly re-instate 1-week repo as the Bank’s main lending facility. On the other hand, as drastic a rate hike as  500bps rate hike sounds, the average cost of funding would rise by only about 75bps to 15.25% from current 14.56%. Still, as a result of such a move TRY swap rate on cross currency swaps would increase by 200bps to 15.25%.

BIST Endeksi gün içerisinde yukarı yönlü seyir izlerken, 1300 direncine doğru yöneldi. Sanayi hisseleri endeksin yükselişine öncülük etti. 1300 ve 1310 direnç seviyeleri olarak korunuyor.  Endeksin 1267 desteğinin üzerinde kalması ise öne çıkıyor.

EUR/USD,  1,18 seviyesi üzerine yönelirken, mali teşvik konusunda beklentilerin ötelenmesi etkili olmakta. 1,18 desteği üzerinde kalınması halinde 1,1865 kısa vadeli ara direnç olarak izlenebilir.

Yukarıda yapılan hiçbir yorum ve bilginin bütünlüğü, doğruluğu ve değişmeyeceği garanti edilemez. Burada yer alan bilgiler genel nitelikte olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında sunulmamaktadır. İfade edilen görüşler hiçbir şekilde ve surette alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu bilgilerin ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından dolayı doğabilecek zararlardan  QNB FINANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. (QNB INVEST) hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmez. QNB INVEST yorumda adi geçebilecek şirket veya şirketlerin menkul kıymetlerini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmetleri verebilir. QNB INVEST bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda herhangi bir garanti vermemektedir. Bu nedenle bu bilgilerin ne şekilde olursa olsun içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından ve saklanmasından sorumlu değildir. Bu mesajdaki görüşler yalnızca gönderen kişiye aittir ve QNB INVEST’in görüşlerini yansıtmayabilir. Burada yer alan bilgilerin tümü veya bir kısmı QNB Invest’in yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilerle paylaşılamaz.