TCMB tarafından yapılan değerlendirmeden aldığımız notlar:
Aşılama konusunda Haziran’da 20 milyon doza yakın aşı yapıldı. Nisan/Mayıs ayındaki kapanma ile vaka sayıları hızla düştü. Bunun olumlu süreç istihdama ve cari dengeye olumlu yansımasını bekliyoruz.
Salgın ile alakalı alınan önlemlerin de katkısıyla, 2. çeyrekte iç talep bir miktar hızını kesti. Ancak, hizmet sektörü ekonominin açılmasıyla hızla toparlamaya başladı. Dış talep ise gücünü koruyor. Büyüme kompozisyonu olumlu yönde seyrediyor. İktisadi faaliyetler adım adım uzun dönemli büyüme eğilimine geri dönüyor.
Cari denge olumlu yönde ilerliyor. Güçlü ihracat ve büyük oranda düşüş gösteren altın ithalatı bunu sağlayan ana unsurlar. 3. Çeyrekte turizmin toparlamasıyla cari denge daha da iyileşecek.
Nisan ayındaki TCMB enflasyon projeksiyonu geçerliliğini koruyor. Ancak, ithalat fiyatlarındaki artış enflasyon görünümüne risk teşkil ediyor. Kısa vadede enflasyonda oynaklık yaşanabilir. Ancak bunun kısa süreli olması bekleniyor. Parasal sıkılaşma sayesinde iç talebin sınırlandırılması enflasyon görünümü olumlu etkilemeye başladı. Para politikası faizini beklenen ve gerçekleşen enflasyonun üzerinde tutmaya devam edeceğiz.
Hizmetler sektörünün canlanmasıyla kredi arzı ivmelenmeye başladı. Ancak atılan makro-ihtiyati adımlar bireysel kredi arzı üzerinden toplam kredi hacminin ılımlı seyretmesine katkıda bulunmasını bekliyoruz.
Son dönemde küresel piyasalarda oynaklık arttı. Ancak sıkı para politikası Türkiye için tampon işlevi görüyor.
Nisan ayında yayınlanan enflasyon patikasında belirgin düşüş 3. Çeyrek sonu, 4. Çeyrek başında gerçekleşecek. Beklenen ve gerçekleşen enflasyonun üzerinde belirlenen para politikası faizini oluşturduğumuz göz önünde tutulmalı. Buna göre beklentiler şekillenmeli.
Değerlendirmemiz:
TCMB’nin, son günlerde gelen enerji zamlarına ve yüksek döviz kuruna rağmen Nisan ayında yayınladığı enflasyon projeksiyonun geçerliliğini koruduğunu belirtmesi önemli olduğunu değerlendiriyoruz. TCMB hala 3. Çeyrek sonu, 4. Çeyrek başı itibariyle enflasyon patikasında kayda değer düşüş bekliyor. Keza, TCMB para politikasının belirlenmesinde gerçekleşen ve beklenen enflasyonu ana unsur kabul etmeye de devam ediyor. Sonuç olarak, TCMB sonbaharda faiz indiriminin hala masada olduğunun sinyalini vermeye devam ediyor.
Öte yandan, maliyet kaynaklı sebepler ve hizmetler sektörünün yeniden açılmasının sebebiyle enflasyon görünümüne dair risklerin arttığını değerlendiriyoruz. Beklenenden daha yüksek bir enflasyon patikası durumunda ise TCMB’nin olası parasal gevşemeyi bir süre daha ertelemesi gerekebilir. Keza, TCMB Başkanı Şahap Kavcıoğlu’da enflasyonda sürpriz yukarı yönlü bir sapma durumunda gerekeni yapacaklarını vurguladı. Bizim bu açıklamadan çıkarımımız: gerçekleşen enflasyon kayda değer oranda gerilemediği takdirde sonbaharda bir faiz indirimi gerçekleşmeyebilir.
Ayrıca, FED’ in para politikasını beklenenden daha hızlı normalleşmeye gitme eğilimin göz önüne alınması gerekebilir. Sonuç olarak, FED’in “tapering” ve 2022’de en azından bir tane faiz artırım yapma ihtimalinin olduğu bir ortamda, TCMB’nin parasal gevşemeyi enflasyon görünümüne dair beklentilerin epey olumlu yönde evrilmesini beklemeyi tercih etmesini daha olası değerlendiriyoruz.
