Piyasa beklentisine paralel, Kasım’da aylık enflasyonun %1.0 gerçekleşmesini bekliyoruz. Böylece yıllık enflasyon %11.85’ten %12.55’e yükselmiş olacak. Kasım’da enflasyonu yükselten ana sebeplerin gıda ve dayanıklı mallar enflasyonu olduğunu değerlendiriyoruz. Her ne kadar piyasa ve bizim resmi Kasım enflasyonu için beklentimiz aylık %1.0 olsa da yüksek gıda ve dayanıklı mallar fiyat artışları yüzünden, yukarı yönlü riskler net olarak gözlemleniyor. Kısmen baz etkisiyle, aylık bazda %1.0 enflasyon dahi yıllık enflasyonu %11.90’dan %12.60’a taşıyacaktır.
TL her ne kadar ayın 2. Yarısında ciddi oranda değer kazansa da birikimli kur etkilerinin enflasyonu yukarı taşıdığını değerlendiriyoruz. Enflasyonun yılı %12.5 civarında kapatmasını, 2021’in ilk yarısında %12-14 civarında dalgalanmasını ve 2021’i %11 civarında kapatmasını bekliyoruz. Beklentimize dair riskler konusunda ise, 2021’in ilk yarısında enflasyon beklentimizin bir miktar üzerinde, 2021’in ikinci yarısında ise beklentimizin bir miktar altında seyredebilir.
İTO’nun yayınladığı Perakende fiyatlar endeksi Kasım’da aylık %1.94 artış gösterirken, toptan fiyatlar endeksi aylık %2.83 artış gösterdi. Özellikle gıda ve emtia fiyatlarındaki artışın hem toptan hem de perakende fiyatlarını yukarı çektiğini değerlendiriyoruz. Yıllık bazda, İstanbul perakende fiyatlarının %14.2 artış gösterdiğini gözlemliyoruz. Karşılaştırmak için, Ekim’de bu oran %12.4 idi.
Official November inflation figures will be released today at 10:00 local time.
Although market and our expectation for the official November inflation figure stands at around 1.0%, preliminary data indicate that risks are on the high side. In fact, we would not be surprised if the figure reaches 1.3% MoM, depending on the level of food prices. Partially due to base effects, even a 1.0% MoM rise in November inflation would raise annual inflation towards 12.60% in November from 11.90% in October.
According to separate data, Istanbul ICC retail prices increased by 1.94% MoM in November, while wholesale prices increased by 2.83% YoY. As a result, Istanbul retail price index increased by 14.2% YoY – noticeably higher than 12.4% in October. Meanwhile, even higher increase in the wholesale prices were driven by global increase in commodity prices despite the appreciation of the TL in 2/3s of the month. Meanwhile, the noticeable MoM increase in the retail prices could be attributed to the higher food and other core goods prices.
We expect food and durable good categories to have lifted the November inflation. Despite the notable appreciation of TL in the second half of November, accumulated effects of fx pass-thru would probably observable in the November inflation figures. Going forward, we expect inflation to end 2020 at 12.5%, fluctuate around 12-14% in the first half of 2021 and end 2021 at 11.0%. The main source of risk to inflation in the first half of the year would be the food category. In addition, continued rise in commodity prices, especially in metals and food stuffs points to additional inflation pressures, notwithstanding the recent appreciation of the TL.
For now, we expect CBRT to keep its policy rate unchanged at 15.0% until the second half of the year. In the second half of the year, we would expect the Bank to gradually ease the monetary policy, bringing its policy rate down to 13.0% by the end of the year. This way, CBRT would be providing a real policy rate of at least 2-3 percentage points through the end of the year. Depending on the path of inflation (which would be influenced by the path of TL), CBRT may bring forward or push back the initiation of monetary easing.
